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公司前三季度實(shí)現(xiàn)收入21.7億元，同比增長45.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤14.2億元，同比增長43.7%。單Q3看，公司收入和歸母凈利潤分別同比增長17.6%和13.3%。
　　分產(chǎn)品看，我們預(yù)計(jì)三季度嗨體表現(xiàn)穩(wěn)健，其中各細(xì)分產(chǎn)品占比變化不大；凝膠類產(chǎn)品中濡白天使繼續(xù)保持較高增速，如生天使也在逐步推廣過程中，寶尼達(dá)保持較快增長。
　　 23Q3公司毛利率、凈利率保持在較高水平。1）毛利率：Q3公司毛利率為95.1%，同比增長0.1pct。2）費(fèi)用率：23Q3公司銷售費(fèi)用率為8.9%，同比增長1.0pct；管理費(fèi)用率為4.5%，同比增長0.5pct；研發(fā)費(fèi)用率為7.8%，同比0.6pct。3）凈利率：23Q3歸母凈利率為64.0%，同比-2.4pct。4）公司Q3公允價(jià)值變動(dòng)損益-2282.8萬元（去年同期-12.95萬元），主要系對(duì)外投資公允價(jià)值變動(dòng)。
　　展望全年，我們預(yù)計(jì)濡白天使有望繼續(xù)高速放量，隨著如生天使的推廣，也將持續(xù)為公司貢獻(xiàn)增量，除此之外，寶尼達(dá)、水光等品類也有望保持較高景氣。公司醫(yī)用含聚乙烯醇凝膠微球的修飾透明質(zhì)酸鈉凝膠、A型肉毒素素、利多卡因乳膏等多款產(chǎn)品處于臨床試驗(yàn)階段，隨著產(chǎn)品獲批有望貢獻(xiàn)增量。中長期看，公司在減重、膠原蛋白領(lǐng)域均有布局，未來均有望打開新增長點(diǎn)。
　　盈利預(yù)測與投資建議
　　根據(jù)三季報(bào)，我們調(diào)整盈利預(yù)測（主要調(diào)整了收入、銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率等），預(yù)測2023-2025年每股收益分別為8.48、11.76和15.56元（原2023-2025為8.99、12.26和16.40元），DCF目標(biāo)估值493.58元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇、終端消費(fèi)需求減弱、新品拓展不及預(yù)期