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投資要點(diǎn)：
　　事件：近期多家電力央企公司披露控股股東增持或回購(gòu)計(jì)劃.
　　央企增持回購(gòu)實(shí)際行動(dòng)維護(hù)股價(jià)，國(guó)企改革背景下電力央企投資價(jià)值值得關(guān)注。9月底至今，A、H兩市多家電力央企公司披露控股股東增持及股份回購(gòu)計(jì)劃，涉及火電、綠電、核電以及綜合能源多領(lǐng)域公司。控股股東增持的公司有內(nèi)蒙華電、國(guó)電電力、中國(guó)核電（A）、三峽能源以及中國(guó)電力，增持金額占總市值0.4%~0.9%，增持價(jià)上限溢價(jià)約15%~38%；另外龍?jiān)措娏Γ℉）計(jì)劃回購(gòu)不超過10%的股份。近期電力央企大股東通過自有資金頻繁增持上市公司股份，電力央企回購(gòu)力度也有所增加，一方面彰顯大股東對(duì)于公司發(fā)展前景的信心，另一方面也體現(xiàn)央企管理層對(duì)市值以及小股東利益的重視。
　　火電三季度業(yè)績(jī)修復(fù)，中期看盈利模式改變帶來估值提升。根據(jù)wind數(shù)據(jù)，秦皇島5500大卡動(dòng)力煤2023年三季度均價(jià)866元/噸，較2022年同期降低399元/噸，同比降幅31.5%。相比之下，二季度均價(jià)917元/噸，較2022年同期降低286元/噸，降幅23.8%。在收入端，2023年全國(guó)絕大部分省份年度長(zhǎng)協(xié)電價(jià)均保持了20%的頂格上浮，預(yù)計(jì)火電公司綜合上網(wǎng)電價(jià)延續(xù)小幅上漲趨勢(shì)。兩方面影響下，點(diǎn)火價(jià)差持續(xù)走闊。盡管9月下旬至今，秦皇島5500大卡動(dòng)力煤煤價(jià)環(huán)比增長(zhǎng)并突破千元關(guān)口，但我們認(rèn)為，時(shí)值2024年各省長(zhǎng)協(xié)電價(jià)簽署關(guān)鍵時(shí)期，較高煤價(jià)或?yàn)槊髂觊L(zhǎng)協(xié)電價(jià)奠定較好基礎(chǔ)。另外我們強(qiáng)調(diào)，新型電力系統(tǒng)下火電調(diào)峰價(jià)值凸顯，若容量電價(jià)落地將根本轉(zhuǎn)變火電盈利模式，由周期走向穩(wěn)定，或迎來價(jià)值重估。
　　全球能源結(jié)構(gòu)低碳轉(zhuǎn)型方向不改，當(dāng)前綠電板塊估值反映了市場(chǎng)過度悲觀的預(yù)期。經(jīng)歷過去兩年新能源跨越式發(fā)展后，受消納瓶頸、現(xiàn)貨市場(chǎng)競(jìng)價(jià)等因素影響，2022年下半年以來市場(chǎng)對(duì)綠電全產(chǎn)業(yè)鏈的熱度降溫，港股綠電板塊回調(diào)尤為明顯，以龍?jiān)措娏榇淼木G電運(yùn)營(yíng)商尚處于破凈狀態(tài)，估值處于歷史最低區(qū)間，當(dāng)前PB僅有0.71倍?？偨Y(jié)來看，我們分析港股綠電板塊低迷最主要的原因是市場(chǎng)對(duì)新能源長(zhǎng)期收益率的擔(dān)憂。然而，在國(guó)家重申雙碳戰(zhàn)略不改的前提下，綠電行業(yè)需要維持基本的融資能力，未來隨著市場(chǎng)機(jī)制的逐步健全，綠電收益率將保持在合理水平，按照現(xiàn)有情況外推并不合理。目前我國(guó)碳市場(chǎng)與綠電綠證相關(guān)政策正在穩(wěn)步推進(jìn)，今年7月11日深改委會(huì)議強(qiáng)調(diào)加快能耗雙控向碳雙控轉(zhuǎn)變，8月3日三部委發(fā)文推動(dòng)可再生能源綠證全覆蓋，10月18日，碳排放核查啟動(dòng)，電力的環(huán)境價(jià)值即將補(bǔ)齊，我們分析當(dāng)前綠電板塊處于基本面、信心面的雙底部，估值洼地再現(xiàn)投資機(jī)遇。
　　投資分析意見：我們分析我國(guó)當(dāng)前新一輪電力體制改革箭已在弦，現(xiàn)貨市場(chǎng)改革大背景下，預(yù)計(jì)電力公司盈利能力將迎來巨大分化，投資框架亟需迭代。建議從電力供需格局、區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)格局、機(jī)組質(zhì)量以及資產(chǎn)負(fù)債率四個(gè)維度篩選優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，繼續(xù)推薦中國(guó)電力、申能股份、華潤(rùn)電力，關(guān)注浙能電力、國(guó)電電力。不破不立，靜待新能源收益機(jī)制理順，碳市場(chǎng)是決定能源轉(zhuǎn)型成敗的勝負(fù)手，關(guān)注源網(wǎng)荷儲(chǔ)差異化競(jìng)爭(zhēng)公司。我們分析在新型電力系統(tǒng)框架下，在特定區(qū)域充分利用資源稟賦，按照源網(wǎng)荷儲(chǔ)一體化模式運(yùn)行的公司具備獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)差異化競(jìng)爭(zhēng)，重點(diǎn)推薦天富能源、銀星能源。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電力體制改革推進(jìn)不及預(yù)期