>> 國盛證券-泡泡瑪特(09992.HK)國內(nèi)線下增長提速，抖音渠道與海外業(yè)務(wù)強勢擴張-231025
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
顧晟 |
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業(yè)績概覽：2023Q3預(yù)計公司營收同比增長35%-40%。其中，中國內(nèi)地營收預(yù)計同比增長25%-30%，港澳臺及海外營收預(yù)計同比增長120%-125%。
國內(nèi)渠道：線下渠道增長提速，抖音渠道強勢擴張。1）線下：2023Q3，公司國內(nèi)零售店收入同比增長35%-40%，同比增速高于2023H1的32.3%；機器人商店收入同比增長45%-50%，同比增速高于2023H1的32.9%。泡泡瑪特線下銷售渠道包括內(nèi)地340家門店與2185臺機器人店，不斷填密的觸客網(wǎng)絡(luò)體系使公司充分受益于國內(nèi)消費復(fù)蘇，線下經(jīng)營情況加速轉(zhuǎn)好。2）線上：2023Q3，泡泡瑪特抽盒機收入同比下滑10%-15%，降幅相較2023H1的31.4%大幅收窄，抽盒機渠道收入或?qū)⒅饾u企穩(wěn)；電商及其他在線平臺總收入同比增長20%-25%，同比增速高于2023H1的2.3%。其中抖音渠道增勢強勁，抖音旗艦店收入同比增長875%-880%，增速在上半年569%的高基數(shù)上再度提升，預(yù)計抖音渠道收入將保持加速擴張。天貓旗艦店同比下滑20%-25%，下滑幅度較上半年的36.6%顯著縮小。公司上半年線上銷售額受線下需求增長影響，供應(yīng)鏈分配變化導(dǎo)致新品線上供應(yīng)不及時，公司及時調(diào)整備貨節(jié)奏，線上收入逐漸迎來回暖。公司線上各渠道目標客群有所重疊，易出現(xiàn)渠道銷量此消彼長的現(xiàn)象，而2023Q3公司推進抖音銷量增長提速的同時實現(xiàn)天貓旗艦店與抽盒機渠道收縮放緩，體現(xiàn)公司能夠以產(chǎn)品力與品牌營銷力實現(xiàn)全面均衡的渠道拓張。隨著消費力從傳統(tǒng)電商向內(nèi)容電商遷移，公司著力布局抖音渠道將帶動線上收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化，儲備長期發(fā)展?jié)摿Α?br> 海外渠道：海外收入保持高增速，全球化流量生態(tài)孵化中。2023Q3，公司海外門店持續(xù)鋪開，帶動海外業(yè)務(wù)營收規(guī)模保持高增速。公司通過開設(shè)線下門店、線下機器人店與打通跨境電商平臺等方式全線推進國際業(yè)務(wù)DTC（Direct To Customer）戰(zhàn)略，海外新設(shè)線下觸客點有望持續(xù)貢獻增量收入，線上全球化流量生態(tài)已在孵化中，泡泡瑪特國際化品牌影響力日漸彰顯。
新品供給：頭部IP穩(wěn)定產(chǎn)出，衍生品多元化延展。公司2023Q3共推出新品系列盲盒27個，其中MOLLY分別于8/9月推出1/2款系列盲盒，DIMOO于7、8、9月各推出1款系列盲盒，頭部IP推新節(jié)奏規(guī)律；共推出新品手辦及可動人偶15個，其中MEGASPACEMOLLY 1000%/400%分別上新2個/4個；共推出衍生產(chǎn)品33個系列，包括公仔、流沙巧克力、藝術(shù)瓷盤及版畫等品類，衍生品滲透粉絲生活全場景將有效提升IP影響力與品牌知名度。
盈利預(yù)測：公司線下經(jīng)營受益于消費復(fù)蘇，線上拓寬銷售渠道，海外業(yè)務(wù)高速成長。預(yù)計公司2023-2025年分別實現(xiàn)營收60.86/76.11/94.22億元，實現(xiàn)調(diào)整后凈利潤10.36/14.88/19.18億元，對應(yīng)PE 28/20/15x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：零售店開設(shè)不及預(yù)期；IP吸引力不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。
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