>> 國信證券-泡泡瑪特(09992.HK)營收及利潤同比向上，IP打造及海外市場值得持續(xù)期待-230904
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張衡 |
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核心觀點
上半年營收及業(yè)績同比向上。1）公司披露2023年半年報，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入28.14億元、歸母凈利潤4.77億元、經(jīng)調(diào)整凈利潤5.35億元，同比分別增長19.3%、43.2%、42.3%；在2022年受外部因素影響導(dǎo)致利潤大幅下滑之后，23年上半年營收與凈利潤實現(xiàn)觸底向上；2）分區(qū)域來看，中國除港澳臺實現(xiàn)營業(yè)收入24.38億元，同比增長10.7%；港澳臺及海外實現(xiàn)營業(yè)收入3.76億元，同比增長139.8%，收入占比達(dá)到13.4%。
頭部藝術(shù)家IP表現(xiàn)穩(wěn)健，內(nèi)部設(shè)計師團隊PDC小野IP增長迅猛，IP打造運營能力持續(xù)得到驗證。1）上半年SKULLPANDA、MOLLY、DIMOO分別實現(xiàn)收入5.26、4.11、3.62億元，同比分別增長14.0%、1.8%、21.3%，繼續(xù)表現(xiàn)穩(wěn)??；其中SKULLPANDA 2022年11月份推出的第八個系列《溫度》截至2023年6月30日單系列銷售收入達(dá)到2.55億元。22年下半年推出的全新IPHACIPUPU上半年實現(xiàn)收入人民幣0.69億元；2）內(nèi)部設(shè)計師團隊PDC(PopDesign Center)推出的小野及小甜豆分別實現(xiàn)收入1.09（同比增長191.3%）、0.75億元(同比下降7.2%）。
中國除港澳臺線下渠道復(fù)蘇，港澳臺及海外渠道快速擴張。1）上半年中國除港澳臺線下渠道實現(xiàn)營收14.5億元，同比增長32.4%；其中零售店實現(xiàn)營收11.8億元，同比增長32.3%；機器人商店實現(xiàn)營收2.7億元，同比增長32.9%；線上渠道則同比下滑16.4%至8.2億元，其中抽盒機及天貓旗艦店分別下滑31.4%、36.6%，抖音平臺同比增長569%至1.1億元；2）港澳臺及海外零售店數(shù)量增長27家門店至38家，帶動營收同比增長374.2%至1.65億元；機器人商店達(dá)到106家（同比增長81家），營收同比增長556.5%至0.25億元。
風(fēng)險提示：門店擴張不及預(yù)期；潮玩材料成本上行；IP運營打造低于預(yù)期等。
投資建議：維持盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年經(jīng)調(diào)整后歸母凈利潤分別為11.2/15.6/19.2億元，同比增速135/40/23%；攤薄EPS=0.83/1.15/1.42元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE=29/21/17x。公司頭部IP表現(xiàn)靚眼，新品推出穩(wěn)定，IP打造與運營能力得到持續(xù)驗證；海外市場持續(xù)推進(jìn)、渠道持續(xù)擴張，成為公司新增長極；同時IP樂園有望9月份落地運營、游戲產(chǎn)品（《夢想家園》）亦在持續(xù)推進(jìn)中，長線IP打造與運營、商業(yè)化變現(xiàn)能力有望持續(xù)增強，繼續(xù)維持“買入”評級。
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