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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，1~3Q23公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入72.4億元（+21.3%），歸母凈利潤(rùn)7.8億元（+3.7%），扣非歸母凈利潤(rùn)6.7億元（-1.5%）；其中3Q23實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.1億元（+25.2%），環(huán)比+12.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.1億元（+6.2%），環(huán)比+19.7%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.6億元（-4.9%），環(huán)比+8.2%。
　　3Q23經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)顯著向上，費(fèi)用率整體維穩(wěn)。據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2023年1-9月，乘用車產(chǎn)銷分別完成1816.8萬(wàn)輛和1813萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)5.6%和6.7%。1~3Q23公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入72.4億元，同比+21.3%，公司前三季度營(yíng)收增速高于行業(yè)增速，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.8億元，同比+3.7%，其中1~3Q23公司信用減值損失為8,065.1萬(wàn)元（去年同期為913.7萬(wàn)元），對(duì)公司凈利潤(rùn)影響較大。其中，3Q23公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28.1億元，同比+25.2%，環(huán)比+12.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.1億元，同比+6.2%，環(huán)比+19.7%，在不考慮信用減值損失的情況下，公司整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)顯著向好。利潤(rùn)率方面，3Q23年公司實(shí)現(xiàn)毛利率21.1%，同環(huán)比皆有一定下滑，實(shí)現(xiàn)凈利率11.2%，同比下降2.0pct，環(huán)比2Q23提升0.7pct。我們判斷，由于公司正處于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化階段，疊加行業(yè)因素，綜合導(dǎo)致公司車燈類業(yè)務(wù)毛/凈利潤(rùn)有所波動(dòng)，長(zhǎng)期看，公司的客戶結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)會(huì)將繼續(xù)優(yōu)化。費(fèi)用率方面，3Q23公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.2/2.4/5.3/0.3%，整體期間費(fèi)用率相較于去年同期下滑0.1pct，環(huán)比上季度提升0.4pct，整體費(fèi)用控制效果較好。
　　緊緊把握行業(yè)動(dòng)態(tài)，加強(qiáng)新技術(shù)的開發(fā)與應(yīng)用。汽車電動(dòng)化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化以及自動(dòng)駕駛技術(shù)的升級(jí)正在推動(dòng)汽車車燈智能化發(fā)展，1H23公司持續(xù)加強(qiáng)研發(fā)投入，在智能車燈方面，基于DMD技術(shù)的DLP智能前照燈預(yù)計(jì)2023年底可實(shí)現(xiàn)量產(chǎn),基于Micro LED技術(shù)的HD智能前照燈預(yù)計(jì)2024年達(dá)量產(chǎn)水平。在車燈控制器方面，2022年公司開始加強(qiáng)車燈控制器HCM/RCM/LCU的開發(fā)，1H23公司獨(dú)立平臺(tái)車燈控制器已量產(chǎn)供貨。預(yù)計(jì)未來(lái)公司將受益于智慧駕駛升級(jí)帶來(lái)的LED、ADB、HD-ADB及DLP頭燈升級(jí)機(jī)會(huì)，且隨著車燈科技含量的提高與更具個(gè)性化的設(shè)計(jì)，有利于提高產(chǎn)品附加值，從而提升單車價(jià)值量，并將進(jìn)一步提升公司盈利能力。
　　在手優(yōu)質(zhì)訂單處于爬坡期，業(yè)績(jī)將逐步兌現(xiàn)。（1）從公司往年在手訂單來(lái)看，根據(jù)車燈行業(yè)研發(fā)周期，項(xiàng)目獲取18-24個(gè)月后開始貢獻(xiàn)收入和利潤(rùn)，公司2021年承接新項(xiàng)目訂單約135億元，2022年1月1日至3月15日承接新項(xiàng)目訂單約40億元人民幣，預(yù)計(jì)往年公司承接的訂單將逐步開始規(guī)?；慨a(chǎn)，步入業(yè)績(jī)兌現(xiàn)期。（2）從客戶資源來(lái)看，公司已與一汽大眾、上汽大眾、上汽通用、廣汽豐田、廣汽本田、寶馬、戴姆勒等合資/外資客戶，以及紅旗、吉利、廣汽、奇瑞、蔚來(lái)、小鵬、理想等自主及新勢(shì)力車企達(dá)成合作，公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展有著堅(jiān)實(shí)的客戶基礎(chǔ)，且近年來(lái)，公司客戶結(jié)構(gòu)正不斷優(yōu)化，有望受益于下游新客戶新車型的放量。此外，在海外市場(chǎng)，公司當(dāng)前海外市場(chǎng)營(yíng)收占比較小，隨著塞爾維亞星宇建設(shè)順利，來(lái)自歐洲主機(jī)廠的項(xiàng)目從2022年起陸續(xù)進(jìn)入批產(chǎn)階段。伴隨著國(guó)際、國(guó)內(nèi)的同步發(fā)展，使得星宇股份的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有了充足的保障。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。1H23公司承接17個(gè)車型的車燈開發(fā)項(xiàng)目和2個(gè)車型的電子開發(fā)項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)36個(gè)新車型的項(xiàng)目批產(chǎn)，優(yōu)質(zhì)的新項(xiàng)目為公司未來(lái)發(fā)展提供了強(qiáng)有力的保障。隨著公司持續(xù)加強(qiáng)新產(chǎn)品產(chǎn)能布局，產(chǎn)品及客戶開拓順利，在手訂單逐步開始量產(chǎn)，預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為11.8/17.1/20.4億元，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車行業(yè)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；客戶集中度過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)；毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)等。