>> 安信證券-星宇股份(601799)Q3營收高增長，高端化、全球化驅(qū)動長期成長-231026
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
大小： |
863KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐慧雄 |
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事件：10月25日，公司發(fā)布三季報，實現(xiàn)營收28.12億元，同比+25.23%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.58億元，同比-4.87%。
新能源項目逐步量產(chǎn)，公司三季度營收高速增長：
營公司23Q3實現(xiàn)營收28.12億元，同比+25.23%，環(huán)比+12.4%，我們認(rèn)為：1）核心客戶奇瑞貢獻(xiàn)較多增量，奇瑞23Q3實現(xiàn)銷量48.4萬臺，同比+23.1%；2）公司配套的理想、吉利銀河、蔚來新車型的放量；3）塞爾維亞工廠的批產(chǎn)。
公司23Q3實現(xiàn)綜合毛利率21.09%，同比-1.84 pct，環(huán)比-0.81 pct，我們預(yù)計是由于客戶結(jié)構(gòu)的變化。公司23Q3的期間費用率為9.29%，同比-0.13 pct，環(huán)比+0.39 pct。公司23Q3實現(xiàn)歸母凈利潤3.15億元，同比+6.2%，環(huán)比+19.8%，非經(jīng)常損益為0.57億元，同環(huán)比均+137.5%，在扣除非經(jīng)常性損益影響后，公司的歸母凈利潤為2.58億元，同比-4.9%，環(huán)比+7.9%。
公司前三季度經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量凈額為0.6億元，同比-95.6%，主要是由于銷售回款減少，以及支付的采購款和職工薪酬同比增加。
客戶自主化、產(chǎn)品高端化、業(yè)務(wù)全球化，三大因素驅(qū)動未來高增長：
三大因素驅(qū)動公司未來高增長：1）客戶自主化，公司近幾年積極拓展自主客戶，加深了與奇瑞、吉利等傳統(tǒng)自主的合作，并成功拓展理想、小鵬、蔚來、問界等新能源客戶；2）產(chǎn)品高端化，公司新拓展客戶以中高端新能源主機(jī)廠為主，這些主機(jī)廠最近1年的部分車型選裝/標(biāo)配ADB/DLP前照燈，單車價值量較高,并且公司已拿到部分ADB和DLP項目；3）業(yè)務(wù)全球化，公司目前已有日本星宇、歐洲星宇、塞爾維亞星宇三家全資海外子公司，塞爾維亞工廠于2022年底正式投產(chǎn)，公司未來有望在全球范圍內(nèi)實現(xiàn)市占率的逐步提升。
投資建議：維持“買入-A”評級。我們預(yù)計公司2023年-2025年的歸母凈利潤分別為11.7/15.0/17.9億元，對應(yīng)當(dāng)前市值，PE為34.8/27.1/22.7倍。我們給予公司2023年40倍PE，對應(yīng)6個月目標(biāo)價為163.6元/股。
風(fēng)險提示：技術(shù)和產(chǎn)品開發(fā)風(fēng)險、客戶集中度風(fēng)險、毛利率下滑風(fēng)險。
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