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事項(xiàng)：
　　公司公布2023年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收176.3億元，同比增長(zhǎng)36.8%，歸母凈利潤(rùn)10.3億元，同比下降27.6%。
　　平安觀點(diǎn)：
　　毛利率下滑致利潤(rùn)承壓。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入176.3億元，同比增長(zhǎng)36.8%，歸母凈利潤(rùn)10.3億元，同比下降27.6%。歸母凈利潤(rùn)增速低于營(yíng)收主要因舊改項(xiàng)目結(jié)算規(guī)模收縮，毛利率同比下降10.7個(gè)百分點(diǎn)至15.8%。三季度末公司合同負(fù)債116.4億元，深圳天健天驕北廬、深圳天健悅灣府、深圳坪山和悅府等項(xiàng)目仍存可結(jié)、可售規(guī)模，隨著重點(diǎn)項(xiàng)目陸續(xù)銷(xiāo)售結(jié)轉(zhuǎn)，后續(xù)業(yè)績(jī)具備一定支撐。
　　綜合開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，城建業(yè)務(wù)、城市服務(wù)持續(xù)推進(jìn)。公司三季度實(shí)現(xiàn)房地產(chǎn)銷(xiāo)售面積4.7萬(wàn)平米、金額20.1億元，同比分別下降5.9%、增長(zhǎng)28.2%。其中深圳天健悅灣府銷(xiāo)售金額11.5億元、深圳天健天驕北廬銷(xiāo)售金額2億元，位居前列。三季度末在售項(xiàng)目21個(gè)，未售資源111.4萬(wàn)平米。城市建設(shè)業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，期末在建項(xiàng)目278項(xiàng)，合同造價(jià)656.9億元，同比增長(zhǎng)12.9%。城市服務(wù)業(yè)務(wù)全面推進(jìn)，承接養(yǎng)護(hù)道路1854條，橋梁926座，里程2222.8公里；設(shè)施維護(hù)道路4466條，里程3360.5公里；隧道管養(yǎng)單洞50個(gè)，總長(zhǎng)56.1公里。碧?；▓@棚戶(hù)區(qū)改造項(xiàng)目進(jìn)入全面建設(shè)階段；商業(yè)物業(yè)綜合出租率96%，租金收繳率95%。期內(nèi)新增物業(yè)管理項(xiàng)目33個(gè)項(xiàng)目，面積24.4萬(wàn)平米，業(yè)務(wù)覆蓋全國(guó)34個(gè)城市。
　　投資建議：受深圳樓市低迷影響，公司主力高毛利項(xiàng)目銷(xiāo)售低于預(yù)期，下調(diào)公司2023-2025年EPS預(yù)測(cè)至0.89元（原為1.09元）、0.89元（原為1.14元）、0.95元（原為1.17元），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為6.4倍、6.4倍、6.0倍。公司短期重點(diǎn)項(xiàng)目推售結(jié)轉(zhuǎn)仍有支撐，中期作為深圳建工資源整合平臺(tái)，城建施工板塊在深圳國(guó)資委做大特區(qū)建工的大背景下，有望迎來(lái)較大發(fā)展，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）若樓市修復(fù)不及預(yù)期，房企銷(xiāo)售普遍以?xún)r(jià)換量，將導(dǎo)致公司結(jié)算毛利率持續(xù)承壓、減值計(jì)提超出預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；2）建筑施工領(lǐng)域行業(yè)壁壘低，競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司不斷推進(jìn)轉(zhuǎn)型升級(jí)，在新業(yè)務(wù)、新領(lǐng)域，尤其PPP項(xiàng)目、重大投資項(xiàng)目等方面存在或有風(fēng)險(xiǎn)；3）公司城市更新改造項(xiàng)目的規(guī)劃調(diào)整和拆遷進(jìn)度存在復(fù)雜性和不可控性，可能導(dǎo)致項(xiàng)目開(kāi)發(fā)計(jì)劃或棚改進(jìn)度延后，相關(guān)成本增加等風(fēng)險(xiǎn)。