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事件：公司發(fā)布2023年第三季度最新業(yè)務(wù)狀況。泡泡瑪特2023Q3收入較22Q3同比增長(zhǎng)35%-40%，其中中國(guó)內(nèi)地收入同比增長(zhǎng)25%-30%，港澳臺(tái)地區(qū)及海外同比增長(zhǎng)120%-125%。
　　國(guó)內(nèi)分渠道收入中線下機(jī)器人商店渠道領(lǐng)漲，線上抽盒機(jī)小幅下滑。1）零售店收入同比增長(zhǎng)35%-40%，相比23H1零售店32.3%的收入增速仍有提高；2）機(jī)器人商店收入同比增長(zhǎng)45%-50%，相比23H1零售店32.9%的收入增速仍有提高；3）泡泡瑪特抽盒機(jī)收入同比下滑10%-15%，相比23H1抽盒機(jī)-31.4%的收入下滑速度有所放緩；4）電商平臺(tái)及其他線上平臺(tái)收入同比增長(zhǎng)20%-25%。其中抖音旗艦店收入同比增長(zhǎng)875%-880%，相比23H1收入同比22H1同期569%的增速，23Q3抖音渠道收入仍保持高速增長(zhǎng)；天貓旗艦店收入同比下滑20%-25%，相比23H1天貓旗艦店-36.6%的收入下滑速度有所放緩；5）批發(fā)及其他渠道同比增長(zhǎng)50%-55%，相比23H1批發(fā)及其他渠道32.3%的增速仍持續(xù)大幅提升。
　　持續(xù)擴(kuò)張海外業(yè)務(wù)布局，23Q3海外業(yè)績(jī)高增。23Q3公司海外新開店包括泰國(guó)（首店）、澳大利亞（第二家，澳洲最大門店）、美國(guó)（首家直營(yíng)店）、新西蘭（第二家）。2023Q3港澳臺(tái)地區(qū)及海外收入同比2022年同期增長(zhǎng)120%-125%，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)高增。
　　積極構(gòu)建多維度業(yè)態(tài)，樂園項(xiàng)目成功開業(yè)運(yùn)營(yíng)，手游項(xiàng)目有望逐步落地。9月26日泡泡瑪特城市樂園開園，是國(guó)內(nèi)首個(gè)潮玩行業(yè)沉浸式IP主題樂園，占地面積約4萬平方米，樂園+IP提供沉浸式體驗(yàn)與城市親子游場(chǎng)地，結(jié)合樂園限定周邊有望提升核心玩家粘性與推動(dòng)拉新轉(zhuǎn)換。2023年5月泡泡瑪特發(fā)布首款自研手游《夢(mèng)想家園》首支PV，在官網(wǎng)和TapTap同步開啟預(yù)約，開啟預(yù)約9日內(nèi)預(yù)約量突破3萬，未來有望逐步落地。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收62.48 / 81.45 / 103.67億元，歸母凈利潤(rùn)10.36 / 13.60 / 17.75億元，對(duì)應(yīng)PE為28.3 / 21.6 / 16.5X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；樂園手游項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；海外業(yè)務(wù)不及預(yù)期。