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事件：10月24日，公司發(fā)布三季度報(bào)業(yè)績，2023年Q1-Q3公司營業(yè)收入達(dá)13.28億元（同比+28.88%），歸母凈利潤為0.94億元（同比+35.29%），扣非凈利潤0.82億元（同比+28.04%）。其中，2023Q3營業(yè)收入4.77億元（同比+25.04%），歸母凈利潤0.38億元（同比+60.35%），扣非凈利潤0.30億元（同比+24.57%）。
　　大B增長強(qiáng)勁，供應(yīng)商資質(zhì)進(jìn)一步提升。①渠道端，2023Q3，由于低基數(shù)以及公司服務(wù)能力的持續(xù)提高，大B拉動(dòng)營收抬升，其中百勝營收同比增長超過50%，華萊士營收同比增長超過60%，預(yù)計(jì)Q3大B、小B收入同比增長約40%和15%。目前公司在百勝供應(yīng)商體系資質(zhì)進(jìn)一步提升，成為了策略供應(yīng)商，能夠保證當(dāng)前主要份額及無限制的新品提案。隨著公司新品的不斷開發(fā)、餅漢堡在百勝體系的持續(xù)放量以及預(yù)制菜在海底撈品類的不斷拓展，公司業(yè)績有望持續(xù)增長。②產(chǎn)品端，油條增長穩(wěn)健，蒸煎餃繼續(xù)快速增長，預(yù)計(jì)蒸煎餃Q(jìng)3同比增長約40%。另外，潛在核心大單品米糕和春卷表現(xiàn)較好，預(yù)計(jì)1-9月份春卷銷售額突破5000萬。③場(chǎng)景端，2023Q3，社會(huì)餐飲收入預(yù)計(jì)同比單個(gè)位數(shù)增長；受益于開學(xué)季，團(tuán)餐收入同比低雙位數(shù)增長；宴席表現(xiàn)較好，增速約30%，主要受益于低基數(shù)、宴席產(chǎn)品持續(xù)開發(fā)以及預(yù)制菜放量。
　　盈利能力穩(wěn)健，現(xiàn)金流無虞。①盈利，2023Q1-Q3毛利率為22.94%（同比+0.23pct），其中Q3毛利率為22.41%（同比-0.70pct），環(huán)比下降0.11pct。2023Q1-Q3凈利率為7.02%（同比+0.32pct），其中Q3凈利率為7.98%（同比+1.78pct），環(huán)比上升2.01pct。②費(fèi)用，2023Q1-Q3公司期間費(fèi)率為14.10%（同比+0.13pct），銷售、管理、財(cái)務(wù)、研發(fā)費(fèi)率分別為4.59%（同比+1.01pct）、8.22%（同比-1.13pct）、0.29%（同比+0.22pct）、1.00%（同比+0.03pct），銷售費(fèi)率是期間費(fèi)率提升的主因，預(yù)計(jì)主要系基數(shù)效應(yīng)、華東倉儲(chǔ)費(fèi)用增加及子公司線上平臺(tái)使用費(fèi)用增加所致。③現(xiàn)金流：2023Q1-Q3經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為0.38億元（同比-60.84%），預(yù)計(jì)主要由于直營占比提升，大客戶進(jìn)貨積極性較高，經(jīng)營現(xiàn)金流支出收入速度不匹配。預(yù)計(jì)隨著公司定增落地后，將對(duì)現(xiàn)金形成有效補(bǔ)充。
　　投資建議：千味央廚速凍米面制品客戶優(yōu)勢(shì)、大單品（油條）優(yōu)勢(shì)突出，隨著2023大客戶恢復(fù)、經(jīng)銷體系支持逐步完善、新品持續(xù)放量，2023業(yè)績空間有望進(jìn)一步釋放。我們預(yù)計(jì)2023/2024年公司歸母凈利潤分別為1.48/1.93億元，同比增速分別為44.76%/31.08%，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.70/2.23元，2023年10月24日對(duì)應(yīng)P/E分別為31/24倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；新品開拓不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。