>> 信達證券-科陸電子(002121)美的系總裁上任， Q3扣非利潤超預期-231026
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
羅岸陽 |
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事件：公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.84億元，同比+153.20%，實現(xiàn)歸母凈利潤5927.37萬元，同比+11.90%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤6843.12萬元，同比+377.07%。
海外儲能業(yè)務放量，營收大幅增長。我們認為Q3公司營業(yè)收入大幅度增長的原因主要在于公司儲能業(yè)務收入大幅增長，Q3期末公司合同負債為4.20億元，較23H1期末的10.40億元下降59.66%，此前已收大額預收款項的海外儲能合同本期確認了收入。我們估計Q3公司儲能業(yè)務收入貢獻或超過11億元。
費用率顯著改善，扣非后歸母凈利潤轉正。Q3公司實現(xiàn)毛利率26.08%，同比小幅下滑0.1pct。從費用率來看，Q3銷售、管理、研發(fā)、財務費用率分別同比-7.13pct、-4.92pct、-5.02pct、-3.45pct，費用率得到了顯著改善。23Q3公司扣非后歸母凈利潤實現(xiàn)轉正。
美的系接任公司總裁，儲能業(yè)務放量在即。為更好專注于儲能業(yè)務發(fā)展，公司總裁周涵先生辭去總裁職務，仍擔任儲能產(chǎn)品公司總經(jīng)理，新任總裁姜華方先生曾出任美的集團工業(yè)技術事業(yè)群電機產(chǎn)品公司總經(jīng)理。10月，公司與美洲某客戶簽訂電池儲能系統(tǒng)供應合同，將向該客戶銷售集裝箱式電池儲能系統(tǒng)合計437MWh，我們認為隨著公司儲能產(chǎn)能的擴張，以及海外儲能子公司的設立，公司儲能業(yè)務將進入加速發(fā)展階段。
盈利預測：我們認為隨著美的集團入主，公司業(yè)務規(guī)劃有望進一步明確，借助美的集團在供應鏈、制造、渠道、資金等多方優(yōu)勢，公司經(jīng)營效率提升空間較大。我們預計2023-2025年公司營業(yè)收入分別實現(xiàn)51.11/72.64/114.25億元，分別同比+44.4%/+42.1%/+57.3%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.08/2.87/5.61億元，分別同比+206.3%/+166.3%/+95.5%，對應PE79/30/15x。
風險因素：外圍業(yè)務剝離減值風險、原材料價格波動、儲能業(yè)務訂單不及預期、電表訂單不及預期、公司過去2年歸母凈利為負值
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