>> 國海證券-泡泡瑪特(09992.HK)2023Q3經(jīng)營情況點評：2023Q3收入增幅符合預(yù)期，海外維持高速增長-231025
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
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| 699KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姚蕾,方博云 |
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事件:
10月24日，公司公告2023Q3經(jīng)營情況，預(yù)計2023Q3收入同比增長35%至40%，大陸區(qū)域同比增長25%至30%，港澳臺及海外同比增長120%至125%。
投資要點:
線下收入增速較上半年持續(xù)擴大，門店穩(wěn)健擴張，同店恢復(fù)較好：2023Q3大陸區(qū)域門店、機器人收入同比增長區(qū)間分別為35%至40%、45%至50%（2023H1同比增長32.3%/32.9%），較上半年增速擴大。根據(jù)泡泡瑪特微信小程序統(tǒng)計，截至10月24日，公司旗下門店合計409家（含南京金鷹），2023H1末340家（不含金鷹）；2023H1大陸區(qū)域單店營收347萬元（以期末值計算），較2021H1增長10.5%，恢復(fù)較好。
線上持續(xù)回暖，抖音營收同比增長超800%：
?。?）2023Q3微信抽盒機收入同比下滑10%至15%，降幅較2023H1收窄（2023H1同比下滑31.4%）。抽盒機同比下滑主要系去年基數(shù)較高。
?。?）2023Q3電商及其他線上平臺同比增長20%至25%（2023H1同比增長2.3%），天貓旗艦店同比下滑20%至25%（2023H1同比下滑36.6%），主要系去年Q3新品發(fā)售及活動密集導(dǎo)致收入基數(shù)較高，2023Q3發(fā)售盲盒新品28款（2022Q3為33款）。2023Q3抖音旗艦店同比增長875%至880%（2023H1同比增長569%）。根據(jù)灰豚，抖音核心賬號7月總銷售額3424萬元、8月2400萬元、9月為5350~8250萬元。
海外收入持續(xù)高速增長，全年收入有望超10億：
?。?）2023Q3港澳臺及海外整體收入同比增長120%至125%；基于審慎考慮，假設(shè)2023H2同比增速為110%，推測2023年全年收入有望超10億元。
?。?）門店持續(xù)擴張。7月布里斯班首店與悉尼第三家門店開業(yè)；9月泰國首家門店開業(yè)（第二家預(yù)計在12月），巴黎/布里斯班第二家門店開業(yè)；10月美國首家門店開業(yè)。
樂園/PTS潮玩展火爆，游戲Q4開啟測試：
?。?）2023Q3大陸區(qū)域批發(fā)渠道同比增長50%至55%（2023H1同比增長32.3%）。9月初和9月末分別在新加坡和上海舉辦PTS潮流玩具展。
?。?）泡泡瑪特城市樂園于9月26日開園?！秹粝爰覉@》游戲?qū)⒂赒4在TapTap開啟獨家測試。
盈利預(yù)測和投資評級：公司作為潮玩文化及商業(yè)化的先行者與龍頭，基于全產(chǎn)業(yè)鏈與平臺優(yōu)勢，多維度運營IP并變現(xiàn)。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為10.58/13.95/17.27億元，對應(yīng)EPS為0.78/1.03/1.28元/股，PE為27.1/20.5/16.6X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)、供應(yīng)鏈供貨及質(zhì)量控制、經(jīng)營管理、人力/租金/營銷成本增加、競爭、人員流失、IP續(xù)約、單一IP依賴、人員違法及輿情、估值中樞下移、訴訟、海外擴張、存貨減值等風(fēng)險
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