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主要事件
　　10月24日，十四屆全國(guó)人大六次會(huì)議通過(guò)了國(guó)務(wù)院增發(fā)國(guó)債和2023年中央預(yù)算調(diào)整方案的決議。中央財(cái)政將在今年四季度增發(fā)2023年國(guó)債10000億元，作為特別國(guó)債管理。全國(guó)財(cái)政赤字將由38800億元增加到48800億元，預(yù)計(jì)赤字率由3%提高到3.8%左右。
　　核心觀點(diǎn)
　　總結(jié)其對(duì)債市的影響：（1）短期關(guān)注特別國(guó)債發(fā)行方式和央行配合方式，無(wú)論是降準(zhǔn)、MLF還是其他中長(zhǎng)期流動(dòng)性投放，短期都體現(xiàn)為流動(dòng)性邊際放松的效果；（2）但中期廣義信貸脈沖的上行，將改變今年4月至8月銀行間流動(dòng)性內(nèi)在寬松的驅(qū)動(dòng)邏輯，大行融出的寬松動(dòng)機(jī)可能減弱，同業(yè)存單的發(fā)行動(dòng)機(jī)可能增強(qiáng)；（3）中期債市也將交易融資數(shù)據(jù)的上行，及其對(duì)景氣周期上行的指引作用。
　　故長(zhǎng)端2.7%附近的絕對(duì)水平并不低，短期若流動(dòng)性寬松恢復(fù)，仍將首先助力極端平坦的收益率曲線修復(fù)，即沖擊過(guò)后的短端下行修復(fù)概率偏高。長(zhǎng)端短期可能仍存在調(diào)整壓力，后續(xù)不排除會(huì)有政策利率降息所帶來(lái)的中樞性下行機(jī)會(huì)，但更多時(shí)間可能在摸索財(cái)政發(fā)力和中樞下行之間的平衡，定價(jià)在偏低區(qū)間的頂部位置。
　　理解：中央加杠桿方向下，彌補(bǔ)收支缺口壓力
　　第一，臨近年末調(diào)整赤字，部分原因或在于年內(nèi)預(yù)算可能存在一定程度的完成壓力。
　　第二，前期市場(chǎng)對(duì)中央財(cái)政“加杠桿”存在共識(shí)，同時(shí)可以緩解明年舉債壓力。
　　第三，國(guó)債增發(fā)作為特別國(guó)債管理，但納入中央一般預(yù)算，拉動(dòng)效力或高于抗疫特別國(guó)債和地方專項(xiàng)債。
　　影響：短期關(guān)注其發(fā)行方式，融資脈沖后是景氣脈沖
　　第一，對(duì)于流動(dòng)性的影響，關(guān)鍵在于特別國(guó)債的發(fā)行方式，以及央行的流動(dòng)性配合。央行配合國(guó)債發(fā)行的中長(zhǎng)期流動(dòng)性投放，均具有寬松效應(yīng)，無(wú)論是MLF、TMLF，還是降準(zhǔn)。各種組合中定向發(fā)行+等額的中長(zhǎng)期流動(dòng)性投放，寬松效應(yīng)最強(qiáng)。因?yàn)樯虡I(yè)銀行資產(chǎn)體系資產(chǎn)擴(kuò)張所消耗的流動(dòng)性規(guī)模，要比資產(chǎn)擴(kuò)張規(guī)模小得多，央行等額補(bǔ)充是在增量投放流動(dòng)性。
　　第二，中期需要關(guān)注融資脈沖的上行和景氣脈沖的上行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　政策效果不及預(yù)期，流動(dòng)性超預(yù)期收緊。