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轉(zhuǎn)債投資要點(diǎn)
　　廣泰轉(zhuǎn)債本期發(fā)行規(guī)模為7.00億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后募集資金將全部用于應(yīng)急救援保障裝備生產(chǎn)基地項(xiàng)目(一期)、羊亭基地智能化改造項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。
　　債底保護(hù)一般，條款中規(guī)中矩。廣泰轉(zhuǎn)債發(fā)行期限為6年，債項(xiàng)與主體評(píng)級(jí)均為AA-/AA-級(jí)（東方金誠(chéng)），轉(zhuǎn)股價(jià)9.38元。下修條款（15/30,85%）、強(qiáng)贖條款（15/30,130%）和回售條款（30/30,70%）均為市場(chǎng)化條款。按2023年10月18日6年期AA-級(jí)中債企業(yè)債到期收益率6.32%的貼現(xiàn)率計(jì)算，債底為83.48元，純債價(jià)值一般。
　　平價(jià)低于面值，股本攤薄存在壓力。正股威海廣泰10月18日收盤(pán)價(jià)為8.64元，對(duì)應(yīng)轉(zhuǎn)換平價(jià)92.11元，低于轉(zhuǎn)債面值。全部轉(zhuǎn)股對(duì)總股本、流通股本稀釋率為13.96%、15.70%，存在攤薄壓力。
　　預(yù)計(jì)中簽率介于0.0022%-0.0027%。截至2023年10月18日，預(yù)計(jì)原股東優(yōu)先配售比例為65.60%，剩余網(wǎng)上申購(gòu)新債規(guī)模為2.41億元，考慮單戶申購(gòu)上限為100萬(wàn)元，若網(wǎng)上申購(gòu)數(shù)量介于900-1100萬(wàn)戶，預(yù)計(jì)中簽率介于0.0022%-0.0027%。
　　預(yù)計(jì)上市首日轉(zhuǎn)股溢價(jià)率30%、首日價(jià)格約113.76-125.73元。參考同業(yè)標(biāo)的弘亞轉(zhuǎn)債、博實(shí)轉(zhuǎn)債，我們給予廣泰轉(zhuǎn)債上市首日30%的溢價(jià)率，預(yù)計(jì)上市價(jià)格為113.76-125.73元，上市后可積極關(guān)注。
　　正股基本面分析
　　公司專注國(guó)內(nèi)高端智能裝備制造業(yè)，主營(yíng)產(chǎn)品為消防設(shè)備和空港地面設(shè)備，公司實(shí)際控制人為董事長(zhǎng)李光太。
　　營(yíng)收及凈利潤(rùn)增速有待恢復(fù)。2022年?duì)I收降至23.46億元，同比增速為-27.6%，主要系航空運(yùn)輸業(yè)需求不足及客戶集采下降。2023H1歸母凈利潤(rùn)僅為0.58億元，同比下降40.2%，業(yè)績(jī)?cè)鏊儆写迯?fù)。
　　利潤(rùn)率小幅下降，期間費(fèi)用率無(wú)明顯改善。2023H1毛利率、凈利率分別降至27.9%、5.3%，主要系銷售結(jié)構(gòu)變化所致。2023H1公司期間費(fèi)用率為21.2%，較2022年變動(dòng)0.39pct，整體保持穩(wěn)定水平。
　　現(xiàn)金流整體可控，資債結(jié)構(gòu)優(yōu)于可比公司。2023H1公司收現(xiàn)比為111.8%，較2022年末明顯提升，且優(yōu)于可比公司中集天達(dá)，與海倫哲持平。2022公司資產(chǎn)負(fù)債率為43.4%，低于可比公司中集天達(dá)和約翰賓技術(shù)，資債結(jié)構(gòu)尚可。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　募投項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；空港裝備需求不及預(yù)期；應(yīng)急裝備行業(yè)市場(chǎng)收縮；新券上市價(jià)格不及預(yù)期。