>> 中郵證券-可轉(zhuǎn)債周觀點：Q4轉(zhuǎn)債估值有望修復(fù)-231007
| 上傳日期： |
2023/10/7 |
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| 1636KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
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作者： |
梁偉超 |
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四季度轉(zhuǎn)債市場展望
三季度國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)呈現(xiàn)回暖趨勢。9月制造業(yè)PMI環(huán)比增長0.5pct，企業(yè)去庫存或已接近尾聲；8月PPI環(huán)比轉(zhuǎn)正至0.20%，呈現(xiàn)觸底回升趨勢；8月社會融資總量3.12萬億元，財政支出力度上升，或?qū)⒅嗡募径冉?jīng)濟增長；外部資金環(huán)境不樂觀，美國8月CPI同比上漲3.7%，反彈程度超出預(yù)期，美聯(lián)儲貨幣政策或維持緊縮。8-9月資金凈流出超過往年同期,資金凈流出或持續(xù)壓制市場情緒；中期業(yè)績增速仍屬于探底區(qū)間，Q2單季度營收增速5.95%（-7.95pct）、歸母凈利潤增速-3.64%（-7.63pct），近五年Q2首次出現(xiàn)同比下降。
轉(zhuǎn)債供給收縮有望支撐估值提升。8-9月新增轉(zhuǎn)債逐月遞減，供給速度有所下降。目前過會轉(zhuǎn)債規(guī)模僅132億元，四季度轉(zhuǎn)債供給有限；同時8月再融資政策短期內(nèi)或?qū)⑾拗妻D(zhuǎn)債發(fā)行；從需求端看，公募及保險的增持需求依然存在，或?qū)檗D(zhuǎn)債估值提供支撐。
轉(zhuǎn)債估值已下調(diào)，具備反彈潛力。8月末至今轉(zhuǎn)股溢價率中位數(shù)由44.02%降至38.33%，預(yù)計下跌空間有限；9月末轉(zhuǎn)債價格中位數(shù)為120.02元，較7月末下降3.02%。短期來看轉(zhuǎn)債估值有所下調(diào)，下跌空間有限，若后續(xù)資金流出壓力緩釋，四季度具備一定反彈潛力。
經(jīng)濟基本面出現(xiàn)邊際改善，但外資持續(xù)流出體現(xiàn)出市場信心不足，權(quán)益市場仍處于磨底階段。四季度隨著政策效果釋放、市場信心提升，權(quán)益市場回暖將帶動轉(zhuǎn)債估值修復(fù)?？紤]到地產(chǎn)和金融板塊已呈現(xiàn)修復(fù)趨勢，建議關(guān)注地產(chǎn)、基建、金融、汽車等順周期行業(yè)及中特估主題標的?？紤]到正股處于底部震蕩階段，且政策落地生效存在時滯，高股息轉(zhuǎn)債具備正股防御屬性，具有較高關(guān)注價值。
市場復(fù)盤：流動性有所收緊，轉(zhuǎn)債成交額下降
從資金上看，上周北向資金凈買入-175.27億元；兩融余額1.61萬億元，較前周增加32.73億元。周五DR001/DR007/GC001/GC007分別收于2.19%/2.24%/3.90%/3.89%。
上周可轉(zhuǎn)債市場成交額1462.03億元，較前周下降6.88%。543只可轉(zhuǎn)債中，384只上漲，16只持平，143只下跌。溢利轉(zhuǎn)債、動力定02和聯(lián)得轉(zhuǎn)債領(lǐng)漲；上周無可轉(zhuǎn)債發(fā)行，博俊轉(zhuǎn)債上市，發(fā)行規(guī)模5.00億元，無可轉(zhuǎn)債進入預(yù)案或過會階段；贖回方面，天地轉(zhuǎn)債或?qū)⒂|發(fā)贖回條款；下修方面，科達轉(zhuǎn)債、風(fēng)語轉(zhuǎn)債、科利轉(zhuǎn)債、百川轉(zhuǎn)2、煜邦轉(zhuǎn)債、興瑞轉(zhuǎn)債、孩王轉(zhuǎn)債、中特轉(zhuǎn)債、藍帆轉(zhuǎn)債本次不下修。博瑞轉(zhuǎn)債、中環(huán)轉(zhuǎn)2、富淼轉(zhuǎn)債、宏圖轉(zhuǎn)債、韻達轉(zhuǎn)債、瑞豐轉(zhuǎn)債預(yù)計觸發(fā)下修條款。
風(fēng)險提示：
正股波動較大、轉(zhuǎn)債估值壓縮、后續(xù)政策落地不及預(yù)期、外圍市場波動等。
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