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降準(zhǔn)意外落地，驅(qū)動(dòng)或在狹義流動(dòng)性
　　第一，降準(zhǔn)的幅度和釋放流動(dòng)性規(guī)模對(duì)于信貸擴(kuò)張和托底總需求的增量意義有限。
　　第二，本次降準(zhǔn)公布在匯率劇烈調(diào)整后，國(guó)內(nèi)總量寬松政策可能使匯率市場(chǎng)預(yù)期產(chǎn)生擾動(dòng)。
　　第三，9月銀行間流動(dòng)性亟待補(bǔ)充，或是本次降準(zhǔn)的主要著眼點(diǎn)。
　　短端品種配置價(jià)值突顯，降準(zhǔn)后風(fēng)險(xiǎn)解除
　　對(duì)債市而言，前期明顯超調(diào)的短端品種風(fēng)險(xiǎn)解除，配置價(jià)值突顯，長(zhǎng)端利率或依然在震蕩形態(tài)中。
　　前期資金價(jià)格的急劇上行和交易籌碼擁擠，使得短端利率明顯超過(guò)合理配置價(jià)值區(qū)間。1年附近的商金債、偏高等級(jí)中短票、同業(yè)存單，以及3年附近的政金債，絕對(duì)水平相近，具備明顯的配置價(jià)值。前期在跨季形勢(shì)不明朗的環(huán)境中，仍存在由于負(fù)債端波動(dòng)產(chǎn)生的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，降準(zhǔn)落地后風(fēng)險(xiǎn)解除，后期隔夜價(jià)格回落后即可能開啟下行窗口。
　　長(zhǎng)端利率在9-10月依然處于利空未出盡的狀態(tài)，降準(zhǔn)后或仍在震蕩形態(tài)中。今年長(zhǎng)端利率對(duì)于政策預(yù)期的定價(jià)持續(xù)處于偏保守狀態(tài)中，即對(duì)房地產(chǎn)調(diào)控政策的放松及后續(xù)銷售端的改善存在疑慮。當(dāng)前仍處于政策出臺(tái)的多發(fā)期，政策預(yù)期定價(jià)對(duì)于長(zhǎng)端利率的擾動(dòng)依然存在。降準(zhǔn)落地對(duì)于流動(dòng)性寬松維持的意義顯然更強(qiáng)，對(duì)于長(zhǎng)端交易的驅(qū)動(dòng)相對(duì)有限。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　流動(dòng)性超預(yù)期收緊。