>> 中郵證券-轉(zhuǎn)債主體公司上半年業(yè)績有哪些看點-230906
| 上傳日期： |
2023/9/7 |
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| 823KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
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作者： |
梁偉超 |
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上半年利潤增速回正，Q2單季度業(yè)績回落
2023H1轉(zhuǎn)債主體業(yè)績整體持續(xù)修復(fù)，實現(xiàn)營業(yè)收入3.26萬億元，YOY+6.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.32萬億元，YOY+2.03%，凈利潤恢復(fù)正向增長。分季度來看，上半年一、二季度營收增速均有所回落，一季度歸母凈利潤同比增速回正，二季度歸母凈利潤同比回落3.64%，是近五年來二季度首次同比下降。
從營收增速分布上看，整體區(qū)間分布較為均勻。同比增速位于50%以上、20%-50%、10%-20%、0%-10%區(qū)間的主體數(shù)量分別占比12%/25%/17%/22%；從凈利潤增速分布上看，分布差異較為顯著。凈利潤同比高于50%的主體數(shù)量占比27.41%，同比增速低于-50%的主體數(shù)量占比24.63%。
從凈利率上看，2021Q4-2023H1各區(qū)間綜合凈利率保持在10.0%左右，整體較為穩(wěn)定。2023年上半年主體公司綜合凈利率為9.7%，較一季度小幅下降0.8個pct。
我們對信用評級為AA以上、債券余額高于5億元的轉(zhuǎn)債進(jìn)行篩選，整理出10支主體業(yè)績增速較高的個債標(biāo)的。
銀行業(yè)績規(guī)模可觀，建材、化工及消費(fèi)行情偏弱
從收入規(guī)模來看，上半年主體公司中銀行、電力設(shè)備行業(yè)實現(xiàn)營收規(guī)模較高。從收入增速來看，電力設(shè)備、美容護(hù)理、交通運(yùn)輸行業(yè)收入增速較高；商貿(mào)零售/建筑材料/輕工制造/煤炭行業(yè)上半年營收增速并不樂觀，同比增速均下降明顯。上半年社會用電量上升和出行人數(shù)大幅上漲等是驅(qū)動電力設(shè)備、交運(yùn)行業(yè)業(yè)績上漲的主要因素。
從盈利規(guī)模上看，上半年轉(zhuǎn)債主體中銀行行業(yè)歸母凈利潤遠(yuǎn)高于其他行業(yè)；從增速角度出發(fā)，美容護(hù)理、計算機(jī)、農(nóng)林牧漁利潤增速較高；建筑材料、基礎(chǔ)化工、食品飲料、石油石化、鋼鐵行業(yè)上半年利潤增速差強(qiáng)人意?；ぎa(chǎn)品價格倒掛、環(huán)保政策收緊、房地產(chǎn)需求不旺等是上半年化工、建材等行業(yè)主體業(yè)績下行的主要因素。
綜上所述，轉(zhuǎn)債主體2023H1業(yè)績整體持續(xù)修復(fù)，與全部A股相比，轉(zhuǎn)債主體業(yè)績表現(xiàn)相對較優(yōu)，電力設(shè)備、美容護(hù)理、交通運(yùn)輸、計算機(jī)等賽道景氣度有所提升，但地產(chǎn)鏈、化工、大消費(fèi)等板塊業(yè)績不容樂觀。近期政策利好因素密集出現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)基本面有望持續(xù)改善，但后續(xù)政策組合拳效果仍需中長期經(jīng)濟(jì)形勢驗證。我們建議關(guān)注上半年主體業(yè)績增速較高且實際業(yè)績優(yōu)于業(yè)績預(yù)期的轉(zhuǎn)債標(biāo)的。
風(fēng)險提示：
正股波動較大、未來業(yè)績增長不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)波動等。
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