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政策脈沖發(fā)力期，信貸脈沖等待期，景氣脈沖觸底期
　　第一，9月仍處在政策脈沖發(fā)力期。9月廣義財(cái)政、化債、房地產(chǎn)調(diào)整等方面的具體政策仍可能超出預(yù)期，對(duì)債市預(yù)期交易產(chǎn)生沖擊。
　　第二，9月在信貸脈沖等待期的末端。9月信貸脈沖可能有所上行，主要來(lái)源于供給端的機(jī)構(gòu)季節(jié)性投放壓力，信貸需求或僅處于邊際改善狀態(tài)。
　　第三，9月也在景氣脈沖觸底期的末端。景氣脈沖滯后于信貸脈沖一個(gè)季度左右，9月末是走出觸底期的關(guān)鍵觀察窗口。
　　短端配置價(jià)值回升，長(zhǎng)端交易難度加大
　　第一，9月資金寬松窗口較短，但或仍會(huì)回到相對(duì)平穩(wěn)狀態(tài)。在前期流動(dòng)性總量水平較低的情況下，需要央行基礎(chǔ)貨幣的投放補(bǔ)充，是降準(zhǔn)落地的適宜窗口。不過(guò)，降息之后資金價(jià)格中樞有可靠保障，當(dāng)前位置已經(jīng)偏高，預(yù)計(jì)大概率仍可以回到相對(duì)平穩(wěn)的狀態(tài)。
　　第二，短端利率已經(jīng)有所調(diào)整，當(dāng)前處于配置價(jià)值區(qū)間。2.2%附近的1年期國(guó)股行同業(yè)存單具備安全的配置價(jià)值，短端品種普遍有所調(diào)整，但政策利率降息之后，短端安全保護(hù)增厚，短端品種普遍處于配置價(jià)值區(qū)間，建議優(yōu)先關(guān)注。
　　第三，國(guó)債收益率曲線易“牛陡”。房地產(chǎn)調(diào)控政策落地難言“利空出盡”，景氣脈沖可能走出觸底期的階段。長(zhǎng)端上行幅度的保護(hù)來(lái)源于前期連續(xù)降息的政策效果仍在釋放，廣譜利率角度看國(guó)債利率上行后的配置盤(pán)保護(hù)充足。故9月收益率曲線的機(jī)會(huì)仍主要集中于短端，曲線形態(tài)易“牛陡”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　流動(dòng)性超預(yù)期收緊