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主要數(shù)據(jù)
　　8月CPI同比0.1%，Wind一致預(yù)期（下同）0.22%，前值-0.3%；PPI同比-3.0%，預(yù)期-2.88%，前值-4.4%。
　　核心觀點
　　8月物價整體向好，CPI同比轉(zhuǎn)正，環(huán)比連續(xù)兩月正增長；PPI連續(xù)兩月降幅收窄，環(huán)比增速轉(zhuǎn)正；PPI-CPI剪刀差連續(xù)兩月收窄，工業(yè)企業(yè)利潤空間改善。分析物價改善原因，豬肉、原油價格推動效應(yīng)較為明顯。向后看，物價仍存在繼續(xù)上行動能。一是需求端有望延續(xù)復(fù)蘇趨勢，中秋節(jié)、國慶節(jié)“黃金周”假期旅游預(yù)期保持高熱度，經(jīng)濟復(fù)蘇需求增長，也有望帶動物價整體上行。二是豬肉價格對CPI影響存在較大波動。三是9月物價有望迎來季節(jié)性上行。結(jié)合去年三季度基數(shù)偏高，年末逐步回落情況，我們判斷三季度是CPI筑底期，四季度有望企穩(wěn)回升；PPI有望伴隨國際原油價格升高、國內(nèi)需求回暖，延續(xù)改善趨勢。CPI同比轉(zhuǎn)正，改善趨勢有望延續(xù)。CPI改善主要受三大因素推動，一是消費市場繼續(xù)恢復(fù)，供求關(guān)系持續(xù)改善，8月暑期、開學(xué)前及中秋前消費旺季物價有所上漲；二是受部分地區(qū)極端天氣影響調(diào)運、養(yǎng)殖戶壓欄惜售和國家收儲影響，豬肉價格漲幅較大；三是原油等國際大宗商品價格上行，國內(nèi)燃料價格漲幅較大。8月物價改善強度雖然偏弱，基本與經(jīng)濟復(fù)蘇的強度相一致，9月有望受節(jié)日需求增長、國際油價上行影響延續(xù)改善趨勢。
　　PPI降幅持續(xù)收窄，工業(yè)企業(yè)經(jīng)營改善。PPI延續(xù)改善趨勢，好于季節(jié)性。主要受部分工業(yè)品需求改善、國際原油價格上漲等因素影響。石油和天然氣開采業(yè)、石油煤炭及其他燃料加工業(yè)環(huán)比增速分別為5.6%和5.4%，環(huán)比改善幅度較大。PPI-CPI剪刀差連續(xù)兩月收窄，工業(yè)企業(yè)經(jīng)營情況有望改善。
　　風(fēng)險提示：
　　政策寬松力度不及預(yù)期，海外景氣周期走弱。