>> 中郵證券-可轉(zhuǎn)債周觀點(diǎn)：多期發(fā)行可轉(zhuǎn)債淺析-230925
| 上傳日期： |
2023/9/25 |
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| 1476KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
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作者： |
梁偉超 |
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多期轉(zhuǎn)債特征及價值
截至目前A股市場共有93家公司發(fā)行過多期轉(zhuǎn)債，其中山鷹國際累計發(fā)行過4期可轉(zhuǎn)債，累計募資金額48.80億元；信友咨詢等11家公司發(fā)行過3期可轉(zhuǎn)債，其余公司均發(fā)行2期。歷史上共有23家公司出現(xiàn)過兩期并存，目前共有13家公司兩期轉(zhuǎn)債并存。從存續(xù)狀態(tài)出發(fā)，可以將多期轉(zhuǎn)債分為以下幾種情況：（1）一二期轉(zhuǎn)債均已退市或即將退市；（2）一期轉(zhuǎn)債退市，二期轉(zhuǎn)債尚未退市；（3）兩期轉(zhuǎn)債同時存續(xù)，暫無三期轉(zhuǎn)債同時存續(xù)的情況。
從行業(yè)分布看，多期轉(zhuǎn)債主要集中在電力設(shè)備、基礎(chǔ)化工、電子行業(yè)，分別有11/10/8家上市公司多次發(fā)行可轉(zhuǎn)債；從發(fā)行規(guī)?？?，多數(shù)情況下二期轉(zhuǎn)債規(guī)模較一期擴(kuò)大，主要由于發(fā)行人經(jīng)營規(guī)模不斷擴(kuò)張，融資需求增加；從存續(xù)時間看，后期轉(zhuǎn)債平均存續(xù)時間縮短。截至2023年9月24日，一期轉(zhuǎn)債平均存續(xù)時長約為712天，二期轉(zhuǎn)債平均存續(xù)時長為573天；從利率角度看，多數(shù)后期轉(zhuǎn)債的票面利率較前期出現(xiàn)下降；從評級角度看，后期轉(zhuǎn)債信用評級變化較小，僅有少部分公司二期轉(zhuǎn)債評級出現(xiàn)調(diào)整。
轉(zhuǎn)債具有發(fā)行費(fèi)率低、股本稀釋慢、無鎖定期等優(yōu)點(diǎn)，轉(zhuǎn)債發(fā)行后，發(fā)行人對轉(zhuǎn)債條款設(shè)置和發(fā)行流程更加了解。同時，可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股節(jié)奏較快，市場認(rèn)可度較高，促使上市公司再次選擇可轉(zhuǎn)債進(jìn)行再融資的意愿加強(qiáng)。隨著后續(xù)二期轉(zhuǎn)債發(fā)行數(shù)量逐漸增多，轉(zhuǎn)債市場供給端得到保障，同時優(yōu)質(zhì)發(fā)行人再次發(fā)行轉(zhuǎn)債也能夠提升市場中轉(zhuǎn)債的平均質(zhì)量。
市場復(fù)盤：流動性有所收緊，轉(zhuǎn)債成交額下降
從資金上看，北向資金回正，上周北向資金凈買入0.29億元；兩融余額1.61萬億元，較前周增加16.80億元。周五DR001/DR007/GC001/GC007分別收于1.69%/2.19%/2.20%/3.42%。
上周可轉(zhuǎn)債市場成交額1570億元，較前周下降16.58。543只可轉(zhuǎn)債中，323只上漲，16只持平，204只下跌。天康轉(zhuǎn)債、亞康轉(zhuǎn)債和尚榮轉(zhuǎn)債領(lǐng)漲；上周宇邦轉(zhuǎn)債、運(yùn)機(jī)轉(zhuǎn)債發(fā)行，發(fā)行規(guī)模12.30億元；無可轉(zhuǎn)債上市，僅芯能科技和麗島新材進(jìn)入過會階段；贖回方面，愛迪轉(zhuǎn)債或?qū)⒂|發(fā)贖回條款；下修方面，翔港轉(zhuǎn)債、華特轉(zhuǎn)債本次不下修，百暢轉(zhuǎn)債本次下修，利元轉(zhuǎn)債、科達(dá)轉(zhuǎn)債、科利轉(zhuǎn)債、博世轉(zhuǎn)債、百川轉(zhuǎn)2、眾興轉(zhuǎn)債、興瑞轉(zhuǎn)債、立高轉(zhuǎn)債、孩王轉(zhuǎn)債、能輝轉(zhuǎn)債、開潤轉(zhuǎn)債預(yù)計觸發(fā)下修條款。
風(fēng)險提示：
正股波動較大、轉(zhuǎn)債估值壓縮、后續(xù)政策落地不及預(yù)期、外圍市場波動等。
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