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轉(zhuǎn)債投資要點(diǎn)
　　宇邦轉(zhuǎn)債本期發(fā)行規(guī)模為5.00億元，發(fā)行日期為2023年9月19日，用于安徽宇邦新型材料有限公司年產(chǎn)光伏焊帶20000噸生產(chǎn)項(xiàng)目及研發(fā)中心項(xiàng)目建設(shè)。
　　債底保護(hù)較弱，條款中規(guī)中矩。宇邦轉(zhuǎn)債發(fā)行期限為6年，債項(xiàng)與主體評(píng)級(jí)均為A+/A+級(jí)（中誠(chéng)信國(guó)際），轉(zhuǎn)股價(jià)52.90元。下修條款（15/30,85%）、強(qiáng)贖條款（15/30,130%）和回售條款（30/30,70%）均為市場(chǎng)化條款。按2023年9月18日6年期A+級(jí)中債企業(yè)債到期收益率8.69%的貼現(xiàn)率計(jì)算，債底為73.54元，純債價(jià)值較低。
　　平價(jià)稍低于面值，股本稀釋率9.09%。正股宇邦新材9月18日收盤價(jià)為52.78元，對(duì)應(yīng)轉(zhuǎn)換平價(jià)99.77元，稍低于轉(zhuǎn)債面值。全部轉(zhuǎn)股對(duì)總股本、流通股本稀釋率為9.09%、25.20%，存在攤薄壓力。
　　預(yù)計(jì)中簽率介于0.0013%-0.0016%。截至2023年9月18日，預(yù)計(jì)原股東優(yōu)先配售比例為72.01%，剩余網(wǎng)上申購(gòu)新債規(guī)模為1.40億元，考慮單戶申購(gòu)上限為100萬(wàn)元，若網(wǎng)上申購(gòu)數(shù)量介于900-1100萬(wàn)戶，預(yù)計(jì)中簽率介于0.0013%-0.0016%。
　　預(yù)計(jì)上市首日轉(zhuǎn)股溢價(jià)率30%、首日價(jià)格約123.22-136.19元。參考同業(yè)標(biāo)的深科轉(zhuǎn)債、芳源轉(zhuǎn)債，我們給予宇邦轉(zhuǎn)債上市首日30%的溢價(jià)，預(yù)計(jì)上市價(jià)格為123.22-136.19元，建議積極參與申購(gòu)。
　　正股基本面分析
　　公司專注光伏組件涂錫銅帶研究開(kāi)發(fā)二十載，主營(yíng)產(chǎn)品為光伏焊帶，實(shí)際控制人為肖鋒和林敏。
　　經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。2022年?duì)I收20.11億元，YOY+62.29%，2023H1營(yíng)收12.91億元，YOY+33.11%；2022年歸母凈利潤(rùn)1.0億元，YOY+30.0%，23H1歸母凈利潤(rùn)0.73億元，YOY+49.5%。
　　期間費(fèi)用率持續(xù)改善，資債結(jié)構(gòu)優(yōu)于可比公司。2018-2023H1公司期間費(fèi)用率由8.3%降至4.7%，費(fèi)用管控能力提升明顯。2022年公司資產(chǎn)負(fù)債率為36.7%，優(yōu)于可比公司威騰電氣和同享科技。
　　研發(fā)投入持續(xù)加大，現(xiàn)金流亟需改善。公司注重研發(fā)投入，2023H1研發(fā)費(fèi)用占比已升至65.6%。2022年公司收現(xiàn)比為61%，較2018年下降46個(gè)pct，經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流為-3.39億元，整體仍需要改善。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　募投項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；光伏需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；新券上市價(jià)格不及預(yù)期。