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主要數(shù)據(jù)
　　1-8月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額4.66萬億元，同比-11.7%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入84.33萬億元，同比-0.3%；發(fā)生營業(yè)成本71.83萬億元，同比+0.2%；營業(yè)收入利潤率為5.52%，同比下降0.71pct。
　　核心觀點(diǎn)
　　8月份工業(yè)企業(yè)利潤總額同比由降轉(zhuǎn)增，經(jīng)營情況邊際改善，分析原因主要包括內(nèi)需回暖、出口邊際改善、物價(jià)回升。向后看，8月環(huán)比改善的三大因素仍然存在，預(yù)計(jì)9月工業(yè)企業(yè)經(jīng)營仍將延續(xù)改善趨勢。整體看，當(dāng)前工業(yè)企業(yè)經(jīng)營修復(fù)仍然偏弱，營收利潤率為近五年同期最低，四季度內(nèi)外需恢復(fù)的不確定性是主要擾動(dòng)因素。8月企業(yè)產(chǎn)成品庫存回升，庫存拐點(diǎn)臨近。
　　量價(jià)回升推動(dòng)工業(yè)企業(yè)利潤總額降幅大幅收窄。8月工業(yè)企業(yè)經(jīng)營環(huán)比改善，營收降幅收窄，利潤率回升，利潤總額降幅收窄，9月有望延續(xù)。拆分工業(yè)企業(yè)利潤，三大因素同步改善，量價(jià)提升幅度較大，反映總需求邊際回暖。短期看，價(jià)格回升仍將是工業(yè)企業(yè)利潤改善的主要?jiǎng)恿?。營收利潤率整體升高，私營企業(yè)升幅最大，國企微降。每百元營業(yè)收入成本整體微降，私營企業(yè)降幅最大，國企升高。
　　企業(yè)部門杠桿率連續(xù)兩月走平，調(diào)降融資成本是重點(diǎn)。8月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為57.6%，連續(xù)兩個(gè)月持平。當(dāng)前企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為近五年同期最高，除融資成本處于低位外，盈利能力下降內(nèi)部融資不足也是被動(dòng)推高資產(chǎn)負(fù)債率的主要因素。7-8月資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)走平，映射企業(yè)加杠桿動(dòng)力不強(qiáng)，未來調(diào)降企業(yè)融資成本、緩解債務(wù)壓力仍是貨幣政策的重點(diǎn)之一。
　　產(chǎn)成品庫存回升，庫存拐點(diǎn)臨近。庫存回升主要?dú)w因于總需求增長企業(yè)主動(dòng)補(bǔ)庫、價(jià)格回升導(dǎo)致的存貨成本抬升。從歷史數(shù)據(jù)上看，去庫存進(jìn)程中往往會出現(xiàn)階段性補(bǔ)庫行為，8月產(chǎn)成品庫存回升是否即庫存拐點(diǎn)，仍取決于總需求恢復(fù)和價(jià)格回升的強(qiáng)度和持續(xù)性。
　　分行業(yè)看，8月營收增速改善較大的行業(yè)為：黑色金屬礦采選業(yè)（+2.5 pct）、化學(xué)纖維制造業(yè)（+2.3 pct）、木材加工和木竹藤棕草制品業(yè)（+1.8 pct）。利潤總額增速較上月提升幅度較大行業(yè)為：黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)（+33.4 pct）、化學(xué)纖維制造業(yè)（+22 pct）、皮毛羽鞋業(yè)（+20.5 pct）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　政策寬松力度不及預(yù)期。