>> 中郵證券-可轉(zhuǎn)債周觀點：震蕩筑底階段如何布局？-231022
| 上傳日期： |
2023/10/23 |
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| 1507KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
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作者： |
梁偉超 |
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市場筑底階段如何布局？
多重政策刺激下權(quán)益市場情緒有所修復(fù)，但預(yù)期依然偏弱。在資本流動和地緣政治等海外負面影響下，節(jié)后權(quán)益市場持續(xù)震蕩回落，受正股拖累的轉(zhuǎn)債市場亦表現(xiàn)低迷。2023年10月20日，上證指數(shù)跌至2983.06，創(chuàng)2023年以來新低。震蕩行情下，偏債型轉(zhuǎn)債價格及估值表現(xiàn)均優(yōu)于偏股型及平衡型轉(zhuǎn)債，具備較強防守屬性。
基本面進入筑底階段，多重因素驅(qū)動市場行情。社融方面，9月社會融資總量4.12萬億元，融資脈沖邊際改善。制造業(yè)方面，9月制造業(yè)PMI為50.2%，環(huán)比增長0.5pct，制造業(yè)新增訂單改善，企業(yè)去庫存或已接近尾聲；通脹方面，9月PPI環(huán)比增至0.40%，同比降幅進一步縮小，盈利周期修復(fù)延續(xù)，但價格回暖傳導(dǎo)至實體企業(yè)利潤仍存在時滯，短期內(nèi)盈利改善的彈性相對有限。
政策方面，歷史經(jīng)驗上看匯金增持具備托底效果。從短期角度看，歷次匯金增持后市場上行概率較大；從長周期角度看，匯金入市后往往意味著政策底基本確認，市場后續(xù)的下跌空間通常較為有限，此時布局權(quán)益市場的性價比相對可觀。由于匯金擬在未來6個月繼續(xù)增持，預(yù)計未來半年市場仍具備上行空間。
防守風(fēng)格下，關(guān)注高股息轉(zhuǎn)債標的。當(dāng)前權(quán)益及轉(zhuǎn)債市場呈現(xiàn)震蕩行情，政策及經(jīng)濟基本面效果釋放尚待時日，巴以沖突、美債收益率等不確定因素仍然較多。市場情緒顯著修復(fù)之前，未來盈利相對穩(wěn)定的高股息標的，對權(quán)益市場驅(qū)動的估值壓縮防守性較強，具備較高關(guān)注價值。我們篩選了近一年正股股息率在5%以上的轉(zhuǎn)債，主要集中在煤炭、環(huán)保、基建等領(lǐng)域。
市場復(fù)盤：流動性有所收緊，轉(zhuǎn)債成交額回落
從資金上看，上周北向資金凈買入-240.46億元；兩融余額1.62萬億元，較前周減少9.84億元。周五DR001/DR007/GC001/GC007分別收于1.94%/2.31%/2.73%/2.77%。
上周可轉(zhuǎn)債市場成交額1670.97億元，較前周下降3.61%。543只可轉(zhuǎn)債中，12只上漲，16只持平，515只下跌。超達轉(zhuǎn)債、廣電轉(zhuǎn)債和動力定02領(lǐng)跌；上周7支轉(zhuǎn)債發(fā)行，發(fā)行規(guī)模22.96億元，4支轉(zhuǎn)債上市，首日成交規(guī)模6.42億元，無可轉(zhuǎn)債進入預(yù)案或過會階段；贖回方面，精測轉(zhuǎn)債、測繪轉(zhuǎn)債、亞康轉(zhuǎn)債或?qū)⒂|發(fā)贖回條款；下修方面，大族轉(zhuǎn)債、正元轉(zhuǎn)02、拓斯轉(zhuǎn)債、博世轉(zhuǎn)債等14支轉(zhuǎn)債預(yù)計觸發(fā)下修條款。
風(fēng)險提示：
正股波動較大、轉(zhuǎn)債估值壓縮、后續(xù)政策落地不及預(yù)期、外圍市場波動等
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