>> 華鑫證券-仙樂健康(300791)公司事件點評報告：業(yè)績略超預(yù)期，內(nèi)生業(yè)務(wù)持續(xù)向好-231026
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫山山 |
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事件
2023年10月25日，仙樂健康發(fā)布2023年前三季度報告。
投資要點
▌業(yè)績略超預(yù)期，內(nèi)生凈利穩(wěn)定增長
2023Q1-Q3總營收25.03億元（同增40%），歸母凈利潤1.85億元（同增5%）。2023Q3總營收9.58億元（同增42%），主要系中國與歐洲地區(qū)銷售額同比大幅增長所致；歸母凈利潤0.84億元（同增27%），主要系生產(chǎn)降本/管理效率提高提升內(nèi)生凈利潤及BF業(yè)務(wù)板塊已接近盈虧平衡所致。盈利端，2023Q1-Q3毛利率/凈利率分別為30.15%/6.38%，分別同比-1pct/-3pct，主要系合并BF所致；2023Q3毛利率/凈利率分別為31.28%/8.32%，分別同比+2pct/-1pct，主要系定價策略管理/全球采購協(xié)同/降本工作不斷顯現(xiàn)成效。費用端，2023Q1-Q3銷售費用率/管理費用率分別為7.41%/9.81%，分別同比+3pct/-2pct；2023Q3銷售費用率/管理費用率分別為7.41%/8.36%，分別同比+2pct/-2pct，管理效率同比提高。
▌海外市場增勢強勁，雙激勵計劃激發(fā)組織活力
分產(chǎn)品看，2023Q3軟膠囊增長較快，除美國外其他區(qū)域收入均同比+20%，伴隨毛利率同比提升；功能飲品收入同比兩位數(shù)增長，主要來源于瓶裝飲品增加；軟糖穩(wěn)健增長，隨著新軟糖產(chǎn)線不斷釋放，帶動軟糖毛利率同比+7pct；粉劑增長主要來源于蛋白粉。分區(qū)域看，2023Q3中國區(qū)收入同比兩位數(shù)增長，主要系提案質(zhì)量提高/研發(fā)前移/提高客戶滿意度等措施取得向好成果；美洲收入環(huán)比恢復(fù)，其中內(nèi)生業(yè)務(wù)收入環(huán)比增長30%，BF大幅減虧，伴隨渠道順利去庫存，四季度有望持續(xù)改善；歐洲收入同比高兩位數(shù)增長；亞太市場（除中國）收入實現(xiàn)同比翻倍，主要系積極開展新客戶所致。雙激勵計劃方面，公司于10月17日發(fā)布股權(quán)激勵、中長期員工持股計劃，雙激勵計劃進(jìn)一步調(diào)動員工的工作積極性、激發(fā)組織活力，展現(xiàn)公司長期發(fā)展決心。未來公司持續(xù)創(chuàng)新、加強與上下游的合作，保障市場競爭力進(jìn)一步提升。
▌盈利預(yù)測
我們看好公司作為國內(nèi)大型營養(yǎng)健康食品合同生產(chǎn)商之一，積極推動一系列整合和降本增效措施，促進(jìn)BF盈利能力環(huán)比恢復(fù)，構(gòu)筑B端強大市場競爭力。根據(jù)三季報，我們調(diào)整2023-2025年EPS為1.28/1.46/1.94元（前值分別為1.45/2.24/2.81元），當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為22/20/15倍，維持“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險、行業(yè)增速放緩風(fēng)險、匯率波動風(fēng)險、市場競爭加劇風(fēng)險、成本上漲風(fēng)險、雙激勵計劃完不成風(fēng)險等。
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