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核心觀點(diǎn)
　　公司發(fā)布2023年三季報(bào)，2023前三季度實(shí)現(xiàn)收入5.12億，同比+48.24%，歸母凈利潤(rùn)0.21億元，同比+62.80%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.16億元，同比+80.76%。單季度看，公司2023Q3實(shí)現(xiàn)收入1.60億元，同比+21.32%，歸母凈利潤(rùn)0.08億元，同比+22.82%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.07億元，同比+41.44%。據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，23年1-9月新增火電核準(zhǔn)57.97GW，同比+25.15%，火電開(kāi)工71.99GW，同比+79.11%，在去年8月以來(lái)火電投資加速高基數(shù)上維持增長(zhǎng)，公司作為煤電輔機(jī)設(shè)備廠商受益明顯，新簽訂單高速增長(zhǎng)?；痣婌`活性改造大勢(shì)所趨，公司近期中標(biāo)多個(gè)全負(fù)荷脫硝項(xiàng)目，增長(zhǎng)可期。公司新布局鋼渣處理及光伏制氫項(xiàng)目落地，市場(chǎng)空間廣闊。
　　事件
　　公司發(fā)布2023年三季報(bào)
　　公司2023前三季度實(shí)現(xiàn)收入5.12億，同比+48.24%，歸母凈利潤(rùn)0.21億元，同比+62.80%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.16億元，同比+80.76%。單季度看，公司2023Q3實(shí)現(xiàn)收入1.60億元，同比+21.32%，歸母凈利潤(rùn)0.08億元，同比+22.82%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.07億元，同比+41.44%。
　　簡(jiǎn)評(píng)
　　新增煤電建設(shè)持續(xù)增長(zhǎng)，公司作為煤電輔機(jī)設(shè)備廠商受益明顯。在電力保供+調(diào)峰壓力下，煤電投資加速，煤電容量電價(jià)政策的逐步推進(jìn)有望進(jìn)一步保證新建火電積極性。根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，23年1-9月新增火電核準(zhǔn)57.97GW，同比+25.15%，火電開(kāi)工71.99GW，同比+79.11%，在去年8月以來(lái)火電投資加速高基數(shù)上維持增長(zhǎng)。公司爐渣節(jié)能環(huán)保處理系統(tǒng)、煙氣節(jié)能環(huán)保處理系統(tǒng)等為新建火電廠必備輔機(jī)設(shè)備，在煤電投資加速的背景下需求有望顯著提升，今年訂單高速增長(zhǎng)。
　　火電靈活性改造大勢(shì)所趨，公司全負(fù)荷脫硝業(yè)務(wù)增長(zhǎng)可期。10月25日，國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局發(fā)布《加強(qiáng)新形勢(shì)下電力系統(tǒng)穩(wěn)定工作的指導(dǎo)意見(jiàn)》。其中提到增強(qiáng)常規(guī)電源調(diào)節(jié)支撐能力，新建煤電機(jī)組全部實(shí)現(xiàn)靈活性制造，現(xiàn)役機(jī)組靈活性改造應(yīng)改盡改，支持退役火電機(jī)組轉(zhuǎn)應(yīng)急備用和調(diào)相功能改造，不斷提高機(jī)組涉網(wǎng)性能。伴隨新能源裝機(jī)不斷增長(zhǎng)，消納壓力凸顯，火電靈活性改造為成本最低的調(diào)峰方式，有望成為新能源調(diào)峰主力，公司全負(fù)荷脫硝系統(tǒng)為火電靈活性改造必需環(huán)節(jié)，公司市占率較高。根據(jù)公開(kāi)招標(biāo)數(shù)據(jù)，近期公司中標(biāo)河南公司焦作電廠#1、2機(jī)組省煤器復(fù)合熱水再循環(huán)改造、河南公司焦作電廠#1、2機(jī)組省煤器復(fù)合熱水再循環(huán)改造等多個(gè)靈活性改項(xiàng)目，持續(xù)增長(zhǎng)可期。
　　鋼渣處理及光伏制氫項(xiàng)目落地，市場(chǎng)空間廣闊。公司自主研發(fā)的鋼渣輥壓破碎及余熱回收技術(shù)，適用范圍廣，可以處理各種熔融鋼渣及高溫固態(tài)鋼渣。公司6月中標(biāo)1.04億元鋼渣產(chǎn)業(yè)化綜合利用設(shè)備項(xiàng)目，標(biāo)志著公司正式進(jìn)入鋼渣處理領(lǐng)域。此外，公司自主研發(fā)“廢氣攜渣聯(lián)淬鋼渣原位固碳提質(zhì)技術(shù)”，未來(lái)有望批量應(yīng)用。公司9月落地光伏制氫項(xiàng)目，本項(xiàng)目有望給公司24年業(yè)績(jī)帶來(lái)明顯增量，同時(shí)正式宣告公司進(jìn)軍氫能領(lǐng)域，前景可期。
　　盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為1.05、1.91和2.65億元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤電投資不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)，火電靈活性改造進(jìn)展不及預(yù)期
　　煤電投資不及預(yù)期：在保供+調(diào)峰的迫切需求下，自2021年以來(lái)煤電投資重回增長(zhǎng)，且自2022年8月起明顯加速，但如果煤電企業(yè)因經(jīng)營(yíng)困難投資不及預(yù)期，或招標(biāo)節(jié)奏不及預(yù)期，公司可能面臨相關(guān)產(chǎn)品訂單增長(zhǎng)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；
　　原材料價(jià)格波動(dòng)：公司目前主要產(chǎn)品為鍋爐節(jié)能環(huán)保設(shè)備，其主要原材料為鋼材、機(jī)電設(shè)備材料等，占公司營(yíng)業(yè)成本的比例在60%以上，因此原材料的市場(chǎng)價(jià)格對(duì)公司的盈利水平將產(chǎn)生較大影響；
　　火電靈活性改造進(jìn)展不及預(yù)期：火電靈活性改造為新能源發(fā)展背景下提升消納能力的關(guān)鍵舉措之一，但進(jìn)行靈活性改造對(duì)于煤電企業(yè)會(huì)產(chǎn)生投資成本、增加運(yùn)行成本等，需通過(guò)輔助服務(wù)市場(chǎng)對(duì)其進(jìn)行補(bǔ)償，若輔助服務(wù)市場(chǎng)制度及相應(yīng)補(bǔ)貼不達(dá)預(yù)期，可能會(huì)影響煤電企業(yè)進(jìn)行靈活性改造的積極性。