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事件：2023年10月25日，公司發(fā)布2023年三季度報告。2023年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.44億元，同比增長4.83%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.86億元，同比增長15.49%；實現(xiàn)扣非凈利潤1.79億元，同比增長11.30%。
　　單季度來看，公司營收及凈利潤均同比減少，公司23Q3實現(xiàn)營業(yè)收入2.12億元，同比減少5.45%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.77億元，同比減少4.87%；實現(xiàn)扣非凈利潤0.75億，同比減少6.34%。
　　盈利能力持平，費用管控良好。
　　盈利能力方面，23Q3毛利率為61.67%，同比減少0.96Pct，凈利率為36.14%，同比增加0.22Pct。費用管控方面，公司2023年前三季度期間費用率為19.46%，同比下降2.07Pcts。
　　天氣因素疊加電價降低，影響公司Q3光伏發(fā)電收益。
　　隨著公司自持電站規(guī)模的穩(wěn)步擴大，2023年前三季度公司光伏發(fā)電收入及毛利較上年同期保持增長。其中，Q3公司光伏發(fā)電收益同比略有減少，主要系：
　　1）光伏利用小時數(shù)降低。受陰雨、臺風天氣的影響，光伏發(fā)電等效小時數(shù)較上年同期減少41小時，單位發(fā)電量有所降低。
　　2）電價下降。缺電現(xiàn)象較上年有所緩解，電力交易損益分攤相應減少，光伏度電價格有所降低，導致Q3的綜合度電收入較上年同期降低0.02元/度。
　　公司發(fā)行8.8億可轉債，有望擴大公司電站運營規(guī)模。
　　10月24日，公司公告擬發(fā)行8.8億可轉債，其中將6.16億用于分布式光伏項目建設（項目共7.23億元），本次募投涉及分布式光伏項目總規(guī)模約為166.26MW，項目的實施地點分布于浙江省、江蘇省、廣東省、湖北省、安徽省及天津市，項目總數(shù)量為55個，建設周期為1年。項目建成后，公司電站運營規(guī)模將擴大，有望推動公司業(yè)績上升。
　　投資建議：受益于分布式能源發(fā)展大趨勢背景，公司商業(yè)模式優(yōu)勢明顯。后續(xù)隨著可轉債募投項目落地，公司自持電站規(guī)模將持續(xù)擴大，光伏發(fā)電業(yè)務規(guī)模有望持續(xù)提升。此外，公司布局充電樁、工商業(yè)儲能、戶用儲能等業(yè)務有望構建新的利潤增長點。我們預計公司2023-2025年營收分別為7.28、9.06、10.92億元，對應增速分別為12.1%、24.5%、20.4%；歸母凈利潤分別為2.31、3.16、3.94億元，對應增速分別為20.8%、36.4%、24.9%，以10月25日收盤價作為基準，對應2023-2025年PE為26X、19X、15X。維持“推薦”評級。
　　風險提示：原材料價格下跌風險，市場開拓不及預期。