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公司發(fā)布2023年三季報(bào)：公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)收入170.14億元(yoy +6.70%)，歸母凈利潤(rùn)34.74億元(yoy +9.47%)，扣非凈利潤(rùn)33.60億元(yoy +10.13%)。單Q3實(shí)現(xiàn)收入58.45億元(yoy +2.24%)，歸母凈利潤(rùn)11.66億元(yoy +10.57%)，扣非凈利潤(rùn)11.17億元(yoy+7.14%)。單Q3銷售費(fèi)用為17.30億元，費(fèi)用率為29.60%(同比下降3.55 pct，環(huán)比下降5.79 pct)；研發(fā)費(fèi)用為13.94億元，費(fèi)用率為23.85%。單Q3經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額14.34億元(yoy +6.81%)。
　　國(guó)際化加速，Q3達(dá)成多項(xiàng)對(duì)外授權(quán)協(xié)議。（1）8月，公司卡瑞利珠單抗聯(lián)合阿帕替尼一線治療肝細(xì)胞癌BLA獲FDA受理；10月，公司授予Elevar全球(除大中華區(qū)和韓國(guó))開發(fā)和商業(yè)化卡瑞利珠單抗聯(lián)用治療肝細(xì)胞癌的獨(dú)家權(quán)利。（2）8月，公司與One Bio就SHR-1905 (TSLP單抗)達(dá)成授權(quán)許可協(xié)議。（3）10月，公司與印度瑞迪博士實(shí)驗(yàn)室就吡咯替尼達(dá)成授權(quán)許可協(xié)議。
　　轉(zhuǎn)型加速，進(jìn)入新一輪成長(zhǎng)周期。根據(jù)公司公眾號(hào)披露，公司13款創(chuàng)新藥的36項(xiàng)成果入圍今年ESMO年會(huì)，覆蓋消化道腫瘤、肺癌、乳腺癌等十余個(gè)領(lǐng)域。根據(jù)半年報(bào)披露，公司目前已有15款新藥獲批上市，在研管線中SHR-1314、SHR-1209、SHR8058等數(shù)個(gè)產(chǎn)品處于NDA階段，SHR-1701、SHR-A1811、SHR4640等處于III期臨床階段。公司研發(fā)管線梯隊(duì)豐富，覆蓋腫瘤、代謝、免疫等多個(gè)治療領(lǐng)域。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司23-25年EPS分別為0.71、0.89、1.06元/股?？紤]公司所處行業(yè)龍頭地位，公司現(xiàn)階段創(chuàng)新藥步入豐收季，創(chuàng)新國(guó)際化加速。參考可比公司估值，給予公司24年60倍PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值53.11元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。新藥臨床開發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)新藥放量低于預(yù)期，海外研發(fā)進(jìn)展和結(jié)果低于預(yù)期，集采降價(jià)幅度超預(yù)期