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事件：公司公布2023年三季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入170.13億元，同比增長(zhǎng)6.70%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)34.74億元，同比增長(zhǎng)9.47%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)33.60億元，同比增長(zhǎng)10.13%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額43.09億元，同比增長(zhǎng)96.97%。其中2023年Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入58.45億元，同比增長(zhǎng)2.24%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.66億元，同比增長(zhǎng)10.57%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)11.17億元，同比增長(zhǎng)7.14%。
　　ADC管線進(jìn)入數(shù)據(jù)密集披露階段，ADC海外授權(quán)值得期待。目前公司已在ADC領(lǐng)域布局多個(gè)藥物，已有6款新型ADC藥物（分別靶向HER2、TROP2、Claudin18.2、CD79b、HER3、Nectin4）進(jìn)入臨床開(kāi)發(fā)階段，成為國(guó)內(nèi)擁有ADC管線最多的企業(yè)之一。其中，HER2 ADCSHR-A1811是進(jìn)度最快的產(chǎn)品，其乳腺癌二線適應(yīng)癥、HER2低表達(dá)乳腺癌已進(jìn)入3期臨床。目前公司布局的多個(gè)ADC藥物已進(jìn)入臨床數(shù)據(jù)密集披露階段，在近期舉行的ESMO 2023年會(huì)上公司HER2 ADC、HER3 ADC均公布了最新臨床數(shù)據(jù)，對(duì)比海外同類(lèi)藥物臨床數(shù)據(jù)，公司HER2 ADC、HER3 ADC表現(xiàn)優(yōu)異?？紤]到今年以來(lái)ADC藥物賽道交易火熱，公司多款A(yù)DC藥物未來(lái)的海外授權(quán)值得期待。
　　創(chuàng)新藥國(guó)際化進(jìn)程加速，今年已落地多項(xiàng)海外授權(quán)。今年以來(lái)公司已實(shí)現(xiàn)多項(xiàng)創(chuàng)新藥海外授權(quán)，包括：（1）創(chuàng)新藥EZH2抑制劑SHR2554授權(quán)Treeline Biosciences公司，（2）TSLP單克隆抗體SHR-1905授權(quán)One Bio公司，（3）HER2小分子抑制劑吡咯替尼授權(quán)印度瑞迪博士實(shí)驗(yàn)室公司；（4）PD-1單抗卡瑞利珠單抗聯(lián)用治療肝細(xì)胞癌的獨(dú)家權(quán)利授權(quán)Elevar Therapeutics公司。公司國(guó)際化進(jìn)程明顯加速，未來(lái)包括ADC在內(nèi)的其他多款創(chuàng)新藥的海外授權(quán)值得期待。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023年-2025年的收入增速分別為10.2%、15.3%、15.7%，凈利潤(rùn)增速分別為16.0%、15.5%、17.4%，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.71元、0.82元、0.96元，對(duì)應(yīng)PE分別為60.8倍、52.6倍、44.8倍；我們給予公司2023年75倍PE，對(duì)應(yīng)6個(gè)月目標(biāo)價(jià)53.24元，維持增持-A的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：創(chuàng)新藥國(guó)際化不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，臨床試驗(yàn)進(jìn)度不及預(yù)期/失敗的風(fēng)險(xiǎn)，醫(yī)藥政策變化的風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品銷(xiāo)售不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。