>> 西南證券-樂普醫(yī)療(300003)2023年三季報點評：應(yīng)急產(chǎn)品高基數(shù)影響表觀業(yè)績，環(huán)比改善明顯-231026
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
杜向陽 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報，2023Q1-3實現(xiàn)營業(yè)收入62.6億元（-19.4%），歸母凈利潤13.5億元（-25.2%），扣非歸母凈利潤12.9億元（-28.8%）。
新冠高基數(shù)影響表觀增速，環(huán)比業(yè)績有所改善。分季度來看，公司2023Q1/Q2/Q3單季度營業(yè)收入分別為24.4/18.6/19.6億元（ -4.4%/-33.1%/-19.4% ），實現(xiàn)歸母凈利潤分別為6/3.7/3.9億元（+9.5%/-49.6%/-27.7%）。單Q3季度業(yè)績下滑主要系去年同期新冠產(chǎn)品高基數(shù)以及受Q3季度醫(yī)療行業(yè)政策影響。從盈利能力來看，公司2023年Q1-3毛利率為65.1%（+2.8pp），銷售費用率為19.1%（+3pp），財務(wù)費用率為0.7%（-0.36pp），基本保持穩(wěn)定。凈利率為22.4%（-1.2pp）。
受行業(yè)政策影響，公司業(yè)績略有放緩。分業(yè)務(wù)看，器械板塊收入28.6億元（-34%），主要系去年應(yīng)急業(yè)務(wù)高基數(shù)影響，其中心血管植介入創(chuàng)新產(chǎn)品組合營收同比增長6.1%，外科麻醉業(yè)務(wù)同比增長6.9%，報告期內(nèi)公司下屬公司上海形狀記憶合金材料有限公司自主研發(fā)的MemoSorb生物可降解卵圓孔未閉封堵器正式獲得國家藥品監(jiān)督管理局（NMPA）注冊批準(zhǔn)。藥品板塊Q1-3同比下降6%，單Q3季度收入基本持平，目前公司西格列汀片、恩格列凈片、甲磺酸多沙唑嗪緩釋片、瑞舒伐他汀鈣片已獲批上市。醫(yī)療服務(wù)及健康管理板塊收入9.8億元，公司基于樂普云平臺，聚焦醫(yī)療級心臟監(jiān)測、居家健康監(jiān)測及智慧康復(fù)護(hù)理三大服務(wù)，為各級醫(yī)院和個人消費者提供各類生命體征監(jiān)測產(chǎn)品和服務(wù)，其中心電檢測類產(chǎn)品依托人工智能AI-ECGPlatform，可遠(yuǎn)程提供長程動態(tài)心電監(jiān)測服務(wù)。同時公司在消費醫(yī)療開展戰(zhàn)略布局，在皮膚科、眼科、齒科均已有產(chǎn)品面世，有望貢獻(xiàn)新增長點。
創(chuàng)新產(chǎn)品管線豐厚，股權(quán)激勵彰顯信心。2023年Q1-3公司研發(fā)費用6.7億元，占營收比重11%，主要用于加快創(chuàng)新產(chǎn)品的研發(fā)力度，目前公司創(chuàng)新產(chǎn)品矩陣日益完善，未來四年有望上市重磅產(chǎn)品26項，隨著創(chuàng)新產(chǎn)品兌現(xiàn)，公司抵御集采風(fēng)險的能力更強，疊加公司“創(chuàng)新、服務(wù)、國家化，融合、增效、穩(wěn)發(fā)展”的戰(zhàn)略方向，公司有望向心血管全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭邁進(jìn)。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計公司2023~2025年歸母凈利潤23.2、27.2、31.8億元，EPS分別為1.23、1.45、1.69元，對應(yīng)PE分別為12、11、9倍。公司創(chuàng)新器械占比持續(xù)提升，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型效果逐步顯現(xiàn)，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：匯率波動風(fēng)險，政策控費風(fēng)險，創(chuàng)新產(chǎn)品放量或不及預(yù)期、疫情反復(fù)的影響。
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