>> 信達(dá)證券-廣匯能源(600256)Q3量?jī)r(jià)承壓業(yè)績(jī)環(huán)比下滑，Q4有望量?jī)r(jià)齊升業(yè)績(jī)大增-231026
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
張燕生,左前明,李春馳 |
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事件：10月26日，公司發(fā)布2023年三季報(bào)，2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入495.7億元，同比上升33%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤48.5億元，同比減少42.3%；扣非后歸母凈利潤為48.3億元，同比減少42.2%；經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為40.0億元，同比減少43.4%，基本每股收益0.74元。2023Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入144.8億元，同比減少9.3%，環(huán)比減少4.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.3億元，同比減少77.7%，環(huán)比減少34.6%。
點(diǎn)評(píng)：
煤炭：Q3產(chǎn)銷量環(huán)比下降，煤價(jià)觸及年內(nèi)低點(diǎn)；Q4煤價(jià)有望維持高位，疊加馬朗礦產(chǎn)量預(yù)計(jì)釋放，煤炭板塊有望迎來量?jī)r(jià)齊升。產(chǎn)銷量：2023年前三季度公司原煤產(chǎn)量1630.5萬噸，同比增長12.9%；煤炭銷量2289萬噸，同比增長19.3%；其中，2023Q3公司原煤產(chǎn)量442.4萬噸，同比下降20.9%，環(huán)比下降13.5%；煤炭銷量675萬噸，同比下降10.1%，環(huán)比下降7.5%。價(jià)格：Q3國內(nèi)煤價(jià)觸及年內(nèi)低點(diǎn)，秦皇島港5500K動(dòng)力煤均價(jià)869.8元/噸，同比下降31.6%，環(huán)比下降4.4%；9月煤價(jià)底部反彈，秦皇島港5500K動(dòng)力煤均價(jià)920.5元/噸，環(huán)比上漲11.6%。公司疆外煤炭主要銷售地有自身供需淡旺季特征，隨著銷售地逐漸進(jìn)入旺季，加之馬朗煤礦有望于近期正式獲批，Q4產(chǎn)量有望釋放，我們預(yù)計(jì)在供暖季需求支撐下Q4公司煤炭業(yè)務(wù)環(huán)比有望迎來量?jī)r(jià)齊升。
天然氣：Q3自產(chǎn)氣量有所恢復(fù)，氣價(jià)低迷拖累盈利；10月歐亞氣價(jià)已現(xiàn)邊際抬升趨勢(shì)，Q4高彈性的轉(zhuǎn)售業(yè)務(wù)盈利有望釋放。產(chǎn)銷量：2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)LNG產(chǎn)量4.45億方（約合31.8萬噸），同比下降20.7%；實(shí)現(xiàn)LNG銷量64.9億方（約合450.99萬噸），同比上升55.9%。2023Q3公司實(shí)現(xiàn)LNG產(chǎn)量1.36億方，同比下降21.2%，環(huán)比上升21.3%；實(shí)現(xiàn)LNG銷量14.2億方，同比下降17.3%，環(huán)比下降51.8%。價(jià)格：Q3中國LNG現(xiàn)貨到岸均價(jià)13.28美元/百萬英熱，同比下降62.2%，環(huán)比上漲21.8%；Q4供暖季漸近，歐亞氣價(jià)邊際抬升，截至2023年10月25日，中國LNG現(xiàn)貨到岸價(jià)17.76美元/百萬英熱，環(huán)比漲幅12.5%，我們預(yù)計(jì)Q4公司LNG國際轉(zhuǎn)售業(yè)務(wù)毛差有望增厚。
煤化工：Q3主要煤化工產(chǎn)品產(chǎn)銷量環(huán)比修復(fù)，油價(jià)走強(qiáng)支撐煤基油品及甲醇售價(jià)。2023年前三季度公司甲醇產(chǎn)量69.6萬噸，同比下降15.8%，銷量150.1萬噸，同比上漲85%；煤基油品產(chǎn)量49.7萬噸，同比上升11.6%，銷量50.3萬噸，同比上升7.3%；乙二醇產(chǎn)量12.3萬噸，同比上升54.5%，銷量22.8萬噸，同比上升190.1%。其中，2023Q3公司甲醇產(chǎn)量22.3萬噸，同比下降3.3%，環(huán)比上升27.6%；銷量55.0萬噸，同比上升145.5%，環(huán)比上升28.2%；煤基油品產(chǎn)量16.4萬噸，同比上升56.2%，環(huán)比上升1.3%，銷量14.2萬噸，同比上升30.6%，環(huán)比下降22.6%。
馬朗煤礦有望于近期正式獲批，公司主要煤礦有望持續(xù)放量。產(chǎn)量：1）白石湖煤礦已被列為國家保供煤礦，2022年核準(zhǔn)產(chǎn)能由1300萬噸/年提升至1800萬噸/年，實(shí)際年產(chǎn)量可達(dá)3500萬噸以上。2）馬朗煤礦有望于近期正式獲批，產(chǎn)量釋放在即。2023年8月1日馬朗煤礦取得項(xiàng)目賦碼；9月15日項(xiàng)目核準(zhǔn)報(bào)告已上會(huì)評(píng)審，且已完成專家意見修改并上報(bào)；9月21日安全核準(zhǔn)報(bào)告已上會(huì)評(píng)審，根據(jù)專家意見修改后的安全核準(zhǔn)資料已上報(bào)至國家礦山安全監(jiān)察局審批；環(huán)評(píng)報(bào)告受理單已報(bào)送至生態(tài)環(huán)境部，正在審批中。我們預(yù)計(jì)馬朗煤礦有望于近期正式獲得核準(zhǔn)，并于Q4貢獻(xiàn)產(chǎn)量500萬噸；馬朗煤質(zhì)較好，熱值可達(dá)5800-6000千卡，未來有望獲得較高售價(jià)。3）東部煤礦有望于2025年左右建成。隨著馬朗和東部煤礦產(chǎn)量的釋放，公司的煤炭產(chǎn)量有望迎來快速增長，我們預(yù)計(jì)2023/2024/2025年公司煤炭產(chǎn)量分別可達(dá)到4500/6000/6500萬噸以上（含自用煤）。疆煤外運(yùn)：公司煤炭基地位于新疆“東大門”哈密地區(qū)，疆煤外運(yùn)具有顯著區(qū)位優(yōu)勢(shì)，隨著紅淖鐵路、蘭新鐵路的運(yùn)力擴(kuò)張以及臨哈聯(lián)通線的貫通，公司疆煤外運(yùn)有望提速，銷售半徑也有望擴(kuò)張；公司正在持續(xù)推進(jìn)四川廣元綜合物流基地（一期計(jì)劃2024年底投運(yùn)）以及寧東能源化工基地項(xiàng)目（一期計(jì)劃2023年初開工建設(shè)），寧夏、川渝等地煤炭?jī)r(jià)格顯著高于新疆（考慮鐵路外運(yùn)成本），項(xiàng)目投產(chǎn)后公司可以“點(diǎn)對(duì)點(diǎn)”方式進(jìn)一步爭(zhēng)取鐵路運(yùn)力，打開兩地市場(chǎng)，有望增厚煤炭外銷量及單噸盈利。
國內(nèi)天然氣消費(fèi)量持續(xù)復(fù)蘇，啟東接收站擴(kuò)建助力售氣量長期增長。天然氣消費(fèi)量：2023年在氣價(jià)回落、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇等因素的拉動(dòng)下，我國天然氣消費(fèi)量恢復(fù)式增長，2023年1-8月我國天然氣表觀消費(fèi)量2598.1億方，同比增加7.4%，其中8月天然氣表觀消費(fèi)量同比增加11.1%，我們預(yù)計(jì)四季度天然氣消費(fèi)仍將保持較強(qiáng)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。啟東接收站：2022年啟東LNG接收站周轉(zhuǎn)能力已達(dá)500萬噸/年；6#20萬方儲(chǔ)罐項(xiàng)目、2#泊位項(xiàng)目正在建設(shè)中，2025年接收站周轉(zhuǎn)能力有望超過1000萬噸/年，為公司長期售氣量的增長打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
齋桑油氣項(xiàng)目正式進(jìn)入試開采階段，未來有望建成300萬噸/年的規(guī)模級(jí)油田。2023年10月24日，公司發(fā)布《關(guān)于哈薩克斯坦齋桑油氣項(xiàng)目開發(fā)進(jìn)展公告》，控股子公司TBM所投建的齋桑油氣項(xiàng)目區(qū)塊新油井S-1002近日已順利開鉆，標(biāo)志著油田正式進(jìn)入到試
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