>> 光大證券-一次性手套行業(yè)研究動態(tài)：供需變化，靜待拐點-231026
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
大小： |
2416KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
林小偉,吳佳青 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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后疫情時代，一次性手套需求維持長期增長。一次性手套可有效防范病菌接觸傳播，按品質(zhì)等級和用途可分為醫(yī)療檢查級和非醫(yī)療級，按材質(zhì)可劃分為乳膠、丁腈、PVC以及PE類。中國大陸對醫(yī)用手套的使用習慣仍在培養(yǎng)期，人均醫(yī)用手套使用量僅為9只，是擁有最多人均數(shù)量（317只/人）的荷蘭的1/35。后疫情時代，隨著院感防控標準的提升，使用習慣、消費意識的建立與培養(yǎng)，未來中國醫(yī)用手套市場增長潛力空間巨大。2022年全球一次性防護手套市銷量達6225億只，根據(jù)《2023年中國一次性丁腈手套行業(yè)發(fā)展白皮書》預計，2025年一次性手套的全球市場容量大概為8293億只。其中，PVC和丁腈手套需求量約為3209、3076億只，2022-2025E年均復合增長率達9.4%/11.6%；丁腈手套和PVC手套的規(guī)?；a(chǎn)工藝日趨成熟，并借助其原材料供應充足等優(yōu)勢擠占乳膠手套市場份額。
市場格局分層明顯，國內(nèi)企業(yè)產(chǎn)能倍增后擴張速度放緩。馬來西亞依托橡膠原產(chǎn)國等優(yōu)勢，是乳膠類一次性手套最大生產(chǎn)基地。而疫情期間，中國一次性手套生產(chǎn)商產(chǎn)能倍增于同期頭部國際廠商。以中國和馬來西亞收入前三的廠商分析其疫情期間的產(chǎn)能狀況，6家公司均擴張了產(chǎn)能，其中中國生產(chǎn)商的擴張規(guī)模更為激進，規(guī)模躋身全球前列。從一次性手套銷售量看，中國前三家銷售總量占市場總份額的比重從2019年的7.4%上升到2021年的10.3%。與此同時，隨著全球一次性手套產(chǎn)能向中國轉(zhuǎn)移疊加新冠疫情回落，國內(nèi)企業(yè)產(chǎn)能擴張速度顯著放緩，擴產(chǎn)接近尾聲。以英科醫(yī)療為例，截至2022年末，公司一次性手套的年化產(chǎn)能為750億只（其中，450億只丁腈手套、300億只PVC手套），與2021年底披露的產(chǎn)能一致。
成本端原材料低位運行，價格端有望迎來拐點。從成本端來看，丁腈、PVC和乳膠手套原材料分別為丁腈膠乳、PVC糊樹脂及DINP/DOTP增塑劑、天然橡膠乳膠且一次性手套原材料成本占比高。受到疫情等因素影響，過往手套原材料價格曾大幅上漲，2022年下半年以來已基本穩(wěn)定在低位。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2023年10月22日，丁腈膠乳、PVC糊樹脂的月度均價分別在916美元/噸、8550元/噸低位運行，較2022年平均價格分別下跌15.8%、9.8%左右。從價格端來看，在供需失衡得到緩解的背景下，目前硫化橡膠手套和聚氯乙烯制手套的出口價格已基本低于2019年水平且趨于穩(wěn)定，價格端調(diào)整接近尾聲。當前行業(yè)內(nèi)丁腈和PVC手套千只價格均低于疫情前水平。我們預計后續(xù)手套價格有望逐步回升，向疫情前供需平衡的合理價格水平逐步回升，從而拉動行業(yè)盈利能力回升。
投資建議：峰回路轉(zhuǎn)，行業(yè)中長期發(fā)展趨勢不變，國產(chǎn)企業(yè)蓄勢待發(fā)。我們認為隨著行業(yè)渠道庫存自然銷售、終端需求自然增長，疊加原材料價格低位運行和一次性手套價格回歸合理水平，國內(nèi)一次性手套企業(yè)有望憑借成本控制、產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸和研發(fā)方面多重優(yōu)勢逐步修復盈利能力。整體來看，行業(yè)上行拐點將至，國產(chǎn)龍頭企業(yè)經(jīng)營狀況逐步回升，建議關(guān)注：英科醫(yī)療、中紅醫(yī)療等。
風險分析：原材料成本上漲；一次性手套需求量增速低于預期，行業(yè)產(chǎn)能過剩；一次性手套價格提升速度和幅度低于預期；終端庫存去化速度低于預期等。
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