>> 光大證券-紡織服裝及化妝品行業(yè)2024年年度投資策略：期待零售繼續(xù)修復，頭部公司優(yōu)勢彰顯-231025
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
大小： |
4593KB |
| 格式： |
pdf 共46頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
唐佳睿,孫未未,朱潔宇 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
| 下載權(quán)限： |
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行情與估值回顧：2023年1月1日~2023年10月23日A股紡織服裝行業(yè)累計下跌4.95%，排名申萬一級行業(yè)中的第12名、位居全行業(yè)上游，子行業(yè)中紡織制造和服裝家紡分別-3.21%、-8.29%，二者估值均低于歷史平均水平，處于歷史20~30%左右的分位數(shù)水平；港股紡織服裝龍頭公司安踏體育、李寧年初以來均為下滑、估值有所回調(diào)。化妝品行業(yè)累計下跌36.37%，代表公司估值均呈現(xiàn)下行，其中美妝品牌商平均估值處于歷史24%的分位數(shù)水平。
行業(yè)業(yè)績回顧：品牌服飾行業(yè)：23H1行業(yè)收入、歸母凈利潤同比增長10.13%、43.84%。與21年同期相比，四家港股國產(chǎn)運動龍頭合計收入、歸母凈利潤分別增長35.84%、24.25%；A股33家公司合計收入、歸母凈利潤分別下滑1.51%、11.15%。紡織制造行業(yè)：23H1在內(nèi)外需走弱之下，行業(yè)業(yè)績承壓，合計收入、歸母凈利潤同比下滑11.45%、34.35%，多數(shù)子行業(yè)上半年業(yè)績同比均為下滑?；瘖y品行業(yè)：23H1行業(yè)收入、歸母凈利潤同比增長10.61%、37.31%。其中美妝品牌商表現(xiàn)相對突出，收入、歸母凈利潤同比增長15.57%、27.03%。
年度策略：期待零售繼續(xù)修復，頭部公司優(yōu)勢彰顯。24年紡織制造景氣度有望回升、品牌服飾復蘇繼續(xù)推進，具體來看，紡織制造行業(yè)：2024年下游客戶去庫接近尾聲，逐步回歸正常訂貨節(jié)奏，行業(yè)需求走勢有望企穩(wěn)回升。全球化布局的龍頭制造商護城河深厚，且隨著下游客戶采購日趨集中，頭部供應商份額將逐步提升。品牌服飾行業(yè)：1）當前消費復蘇節(jié)奏較弱，線下表現(xiàn)優(yōu)于線上，消費觀念更為理性。同時消費復蘇呈K型分化，一方面具備性價比優(yōu)勢的產(chǎn)品更受青睞，另一方面高端消費需求韌性較強，高端品類的表現(xiàn)亦相對更優(yōu)；2）品牌服飾長期保持穩(wěn)健增長，在外部環(huán)境相對疲弱背景下，隨著中小品牌出清，服裝龍頭通過加速開店、優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)等方式市場份額將繼續(xù)鞏固提升；3）細分賽道層面，運動服飾行業(yè)在政策助力下賽道持續(xù)景氣，疫后復蘇節(jié)奏及質(zhì)量均領先于其他子行業(yè)；男裝賽道格局優(yōu)于女裝，且消費者對男裝品牌忠誠度高，疫情后渠道出清，男裝龍頭外延拓店、搶占優(yōu)質(zhì)位置，提升份額。
化妝品行業(yè)：行業(yè)總體需求表現(xiàn)平淡，線上線下統(tǒng)籌布局日趨重要。國貨加速破圈崛起，排名口碑提升，其在低技術(shù)含量產(chǎn)品中表現(xiàn)更為出色，而在高技術(shù)含量產(chǎn)品中仍需繼續(xù)強化產(chǎn)品力。同時國貨品牌正通過不斷強化研發(fā)創(chuàng)新、實現(xiàn)產(chǎn)品差異化，逐漸提升市場份額。
投資建議：1）紡織服裝行業(yè)：上游紡織制造方面，23年行業(yè)業(yè)績筑底，24年行業(yè)景氣度拐點將有望到來，且制造商前期投產(chǎn)產(chǎn)能亦能實現(xiàn)較好釋放。我們看好24年行業(yè)業(yè)績和估值雙修復，標的方面，繼續(xù)建議關(guān)注華利集團、申洲國際、百隆東方等。再者從股息回報的角度，建議關(guān)注行業(yè)高股息率、低估值的穩(wěn)健型標的。下游品牌服飾方面，展望24年，從消費趨勢來看，消費者消費觀念趨于理性，消費分級趨勢顯現(xiàn)；從賽道及格局來看，24年行業(yè)繼續(xù)保持穩(wěn)健增長，細分賽道存發(fā)展機遇，頭部品牌份額有望鞏固提升。標的方面，港股我們繼續(xù)推薦安踏體育、李寧、特步國際；A股繼續(xù)推薦海瀾之家、比音勒芬、報喜鳥等。
2）化妝品行業(yè)：在需求端較為平淡背景下，展望24年，品牌的產(chǎn)品力、多渠道運營實力等重要性更為凸顯。品牌商線上線下渠道統(tǒng)籌布局為未來趨勢，以減輕對單一渠道依賴、提高抗風險能力。國潮崛起趨勢之下，國貨品牌排名和口碑實現(xiàn)提升，同時國貨品牌正在精進內(nèi)功、創(chuàng)新升級，通過打磨成分和技術(shù)，打造差異化產(chǎn)品、實現(xiàn)突圍。標的方面，我們繼續(xù)推薦珀萊雅、貝泰妮、上海家化。
風險分析：宏觀經(jīng)濟增速下行；疫情反復或極端天氣致終端消費疲軟；行業(yè)競爭加??；電商平臺流量增速放緩或流量成本上升；國外需求持續(xù)疲軟，匯率或原材料價格大幅波動。
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