>> 東方證券-紡織服裝行業(yè)深度報告：化妝品高景氣細分賽道，看好國貨品牌國產(chǎn)替代空間-231026
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
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| 1885KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
施紅梅,朱炎,楊妍 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
防曬行業(yè)概覽：（1）防曬原理與基本概念：日曬會造成光損傷，是導致光老化的主要原因。中長波紫外線中的UVA和UVB是導致皮膚光損傷的主要輻射來源，其中UVA主要導致曬黑，UVB導致曬傷曬紅。（ 2）防曬劑的種類與比較：防曬劑按照作用機理可劃分為物理防曬劑與化學防曬劑。物理防曬劑安全溫和，但膚感欠佳，容易涂抹不勻；化學防曬劑能夠吸收紫外線能量，但防曬效果不持久且有可能對皮膚產(chǎn)生刺激。SPF和PA是衡量防曬效果的主要指標，SPF反映產(chǎn)品對UVB的防護能力，PA反映產(chǎn)品對UVA的防護能力。單一防曬劑通常不能防護全波段紫外線，因而防曬產(chǎn)品一般采用物理+化學防曬。（3）防曬行業(yè)發(fā)展趨勢：未來防曬發(fā)展主要包括防曬功效進一步提升，高波段防曬實現(xiàn)技術突破、防曬劑品類創(chuàng)新向安全性方向靠攏（主要包括大分子防曬劑與生物防曬劑）、防曬產(chǎn)品疊加功效方面的拓展等。
防曬行業(yè)產(chǎn)品端分析和未來展望：（1）防曬是化妝品領域景氣度較高的細分賽道之一。根據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)，中國防曬市場2022年規(guī)模為158億元，2008-2022年CAGR為10.0%，2022-2027年CAGR有望達到9.6%，呈現(xiàn)復蘇態(tài)勢，且領先于行業(yè)6.5%的復合增速。（2）消費人群和場景的持續(xù)擴容、人均消費和客單價提升將驅(qū)動行業(yè)發(fā)展。男性消費群體增加、全年防曬消費理念驅(qū)動行業(yè)量增。與此同時，我國人均防曬消費參照海外提升空間大、行業(yè)客單價也呈現(xiàn)上升趨勢，未來相對高端價格帶產(chǎn)品有望表現(xiàn)更為優(yōu)異也將進一步推動人均消費水平。（3）行業(yè)集中度提升和國產(chǎn)替代將顯著利好國貨。我國防曬市場目前集中度總體看低于海外，而且本土品牌市占率相對不高，參照海外發(fā)展國家行業(yè)發(fā)展歷程，未來行業(yè)集中度有進一步提升空間且國貨龍頭相對提升更快。另外，由于目前我國防曬品類頭部品牌日系占比高（2022年top20品牌中日系品牌市占率為26.2%），在日本核污水持續(xù)排放背景下，將進一步加速國貨產(chǎn)品替代的進程。
防曬行業(yè)上游原料端分析：防曬產(chǎn)業(yè)鏈上游原料方多為綜合性化工企業(yè)，未來行業(yè)有望受益于防曬終端消費較高景氣度驅(qū)動。與此同時，化妝品新規(guī)于2021年正式實施，也利好國內(nèi)化妝品原料龍頭。
相關上市公司：1）貝泰妮：薇諾娜是敏感肌修護領域龍頭品牌，清透防曬乳是明星防曬單品。2022年薇諾娜在防曬品類品牌市占率為4.2%，品牌市占率自2017年以來處于持續(xù)上升狀態(tài)。明星單品清透防曬乳防護波段覆蓋中長波紫外線（UVB、UVA），搭建了嚴密穩(wěn)定的防護膜，并在防曬的基礎上，添加修護成分，精準抑制光敏因子，實現(xiàn)防曬、養(yǎng)膚、膚感多維兼顧。2）珀萊雅：公司是國貨化妝品龍頭，打造云朵防曬（物理防曬），2024年多款防曬產(chǎn)品有望相繼推出，我們看好公司在防曬領域的布局。3）科思股份：化妝品防曬劑龍頭，收入、業(yè)績快速增長。公司產(chǎn)品矩陣豐富，在防曬領域市占率高。
投資建議與投資標的
我們認為，防曬領域是化妝品行業(yè)景氣度較高的細分賽道之一，短期看，疫后有望呈現(xiàn)恢復性增長，增速在化妝品細分賽道領跑；長期看，我國防曬品牌市占率有提升空間，同時目前日系防曬占比高，在日本核廢水排放背景下，國貨品牌國產(chǎn)替代空間大。國貨龍頭近年在防曬領域更積極布局，我們看好相關公司未來發(fā)展。重點推薦珀萊雅(603605，買入)、貝泰妮(300957，買入)，建議關注科思股份(300856，未評級)。
風險提示
行業(yè)競爭加劇、行業(yè)監(jiān)管風險、可選消費復蘇進度低于預期等。
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