>> 東吳證券-紡織服飾行業(yè)月報：行業(yè)跟蹤，制造端出口鏈改善延續(xù)，看好品牌服飾Q4流水修復彈性釋放-231024
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
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| 2057KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李婕,趙藝原 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
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無限制-登錄即可下載 |
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投資要點
近期行情回顧：今年以來紡服板塊跑贏大盤，本月以來有所回調。23年初迄今紡服板塊整體跑贏大盤，其中品牌服飾表現突出。本月以來（2023/09/16-2023/10/15，下同）上證綜指/深證成指/滬深300漲跌幅分別0.95%/-0.75%/-1.22%，紡服板塊下跌4.2%，漲跌幅在31個申萬一級行業(yè)中位列第26位。個股中，本月至今千百度（+37%）、龍頭股份（+32%）、ST步森（+27%）漲幅靠前，慕尚集團控股（-27%）、欣賀股份（-27%）、都市麗人（-20%）跌幅靠前。
品牌零售數據跟蹤：9月社零及服裝零售額增速提升，線下分流致線上增速轉負。1）整體：9月社零整體保持增長、增速提升、同比+5.5%（23年8月同比+4.6%）。9月服裝鞋帽針紡織品類零售額同比+9.9%（23年8月同比+4.5%），復蘇進程加快。2）線上：各品牌天貓官方旗艦店GMV銷售數據顯示，9月22個品牌GMV匯總額同比下降高單位數、較8月增速轉負，我們認為或因疫情放開后線下分流及消費弱復蘇共同作用所致。細分領域中家紡及休閑趨勢向好：家紡轉正，男裝降幅略加深，運動服飾增速轉負，高端女裝降幅加深，戶外增速轉負，休閑服飾降幅略收窄。
紡織制造數據跟蹤：9月紡織服裝出口降幅收窄、壓力減緩。1）出口：9月國內整體出口同比-6.2%、降幅收窄（8月同比-8.7%），其中對美國、歐盟出口有所回暖。紡織服裝9月出口降幅持續(xù)收窄，紡織制品及服裝出口金額分別同比-3.75%/-8.91%（8月分別為-6.38%/-12.54%）。23年以來人民幣加速貶值，美元兌人民幣從最高點6.1貶至8月最低點突破7.3、跌幅20%，9月穩(wěn)定于7.2左右高位、呈小幅波動，人民幣貶值利好出口型紡織企業(yè)收入增長及匯兌損益增厚業(yè)績。2）原材料價格：棉價略有回落，截至2023/10/13，國內328級棉現貨18,077元/噸（09/15-10/13漲跌幅-0.5%）、內外棉價差950元/噸（09/15-10/13漲跌幅+89.6%）。2023年9月紗線坯布庫存天數分別同比-3.43天、+0.48天至26天、35天。
品牌服飾觀點：9月重點公司流水進一步改善、預計Q4又將呈現較大修復彈性，關注流水表現強勁、三季報超預期公司及高股息標的。結合社零數據、線上銷售數據及重點公司流水跟蹤，6、7、8、9月流水增速受高基數影響呈波動，但呈逐月環(huán)比改善趨勢，隨10-12月進入低基數期，預計又將呈現較大修復彈性。我們繼續(xù)看好品牌服飾估值業(yè)績雙重修復，當前時點建議把握：1）重點推薦三季報業(yè)績有望超預期公司，如正經營杠桿帶來利潤端較大彈性的休閑服龍頭森馬服飾；2）繼續(xù)推薦流水較為強勁的男裝品牌公司，如比音勒芬、報喜鳥、海瀾之家。3）運動品牌部分龍頭估值已調整到歷史較低水平，長周期價值凸顯，如李寧、安踏、特步國際、361度。同時消費弱復蘇背景下建議關注近3年股息率較高的防御性標的。
紡織制造觀點：9月出口增速降幅收持續(xù)收窄，需求供給端改善趨勢延續(xù)。紡服9月出口數據下滑幅度連續(xù)2個月邊際收窄、持續(xù)回暖。展望來看：①出口型：需求端美國消費韌性相對較強、歐洲需求仍較為疲軟，下游品牌方面，2023/10/18Adidas上調全年業(yè)績指引給予積極信號，同時參考lululemon當前去庫進程及公司預期，我們認為其他品牌經歷2-3個季度庫存增速低于收入增速后，或將在23Q4-24Q1結束去庫周期、回歸正常庫存水平，有利于上游紡織制造訂單情況好轉、基本面環(huán)比改善。目前越南紡織品、柬埔寨服裝出口同比轉正，多數中國臺灣代工廠月度營收增速環(huán)比改善，印證需求端改善趨勢。推薦布局運動賽道上游的制造龍頭申洲國際、華利集團等。②內銷型：關注國內國外兩個消費市場需求拐點的漸次出現，國內品牌復蘇逐步傳導至制造端、訂單有望改善，下半年海外品牌去庫完成后訂單或進一步回暖，關注大國崛起背景及邏輯下的受益公司，如偉星股份（國產替代）、臺華新材（技術突破）、新澳股份（份額提升）等。
風險提示：消費疲軟、原材料價格波動、人民幣匯率波動等。
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