>> 浙商證券-紡織服裝行業(yè)周報：安踏強(qiáng)調(diào)長期發(fā)展信心，新澳股份短期波動不改長期邏輯-231022
| 上傳日期： |
2023/10/23 |
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| 1452KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
馬莉,詹陸雨 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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品牌服飾：安踏投資者日強(qiáng)調(diào)長期發(fā)展信心，繼續(xù)看好成長+高股息率優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)
安踏體育本周舉行投資者日活動，再次明確旗下各品牌發(fā)展中期規(guī)劃，其中：1）集團(tuán)層面：目標(biāo)成為世界領(lǐng)先的多品牌體育用品集團(tuán)，2025年中國市場份額第一、2030年全球領(lǐng)先；2）安踏主品牌：堅持大眾定位&品牌向上，23-26年流水復(fù)合增長目標(biāo)10%-15%；3）FILA品牌：保持高端運動時尚地位，維持未來年復(fù)合10%-15%增長、3年400-500億業(yè)務(wù)流水規(guī)劃；4）DESCENTE：高端、高質(zhì)感專業(yè)運動領(lǐng)導(dǎo)品牌年復(fù)合增長目標(biāo)20%-25%；5）KOLON：專注高端品質(zhì)戶外生活方式，目標(biāo)23-26年復(fù)合流水增速30%-35%。積極指引+詳細(xì)戰(zhàn)略分享彰顯集團(tuán)長期發(fā)展信心與決心，展現(xiàn)公司綜合運營實力。
品牌服飾在基數(shù)效應(yīng)下4月服裝社零增速達(dá)到巔峰，5-8月由于去年同期相對的高基數(shù)，短期的同比增速數(shù)據(jù)有小幅震蕩，但從9月將重新進(jìn)入基數(shù)效應(yīng)催化下的逐月提速狀態(tài)，我們認(rèn)為品牌服飾板塊當(dāng)前具備：1）短期數(shù)據(jù)在基數(shù)效應(yīng)下9-12月重新進(jìn)入逐月加速期；2）三季報絕大多數(shù)標(biāo)的增長表現(xiàn)穩(wěn)?。?）高股息率屬性受到市場青睞，建議關(guān)注強(qiáng)基本面+高股息率兩條主線：
1）運動時尚賽道：年初至今領(lǐng)漲板塊的運動時尚賽道龍頭比音勒芬、報喜鳥當(dāng)前估值分別為19/14X，考慮開店加速邏輯主要在下半年驗證，疊加作為運動時尚賽道的中小品牌仍在快速成長期，估值仍具備上行空間，繼續(xù)作為當(dāng)下首推板塊
2）港股功能性龍頭：首推旺季到來、業(yè)績有望進(jìn)入加速期的波司登（23/24財年13/11X，股息率5.7%），其次推薦運動龍頭安踏體育（23年25X）、李寧（23年17X）、特步國際（23年15X）、361度（23年8X）估值具備吸引力；同時從高股息率角度滔搏（FY24年P(guān)E 15X，股息率7.2%）值得關(guān)注
3）高股息率主線在消費數(shù)據(jù)波動背景下值得重視：紡服板塊典型高股息率資產(chǎn)包括海瀾之家（23年P(guān)E 12X，股息率7.3%）、家紡線的富安娜（23年P(guān)E 12X，股息率7.8%）、水星家紡（23年P(guān)E 10X，股息率6.8%）、羅萊生活（23年P(guān)E 12.4X，股息率7.1%）、地素時尚（23年12X，股息率7.6%）4）高業(yè)績彈性標(biāo)的：典型如錦泓集團(tuán)（折扣收窄+積極拓展加盟渠道+利息負(fù)擔(dān)進(jìn)一步降低），男裝板塊中的九牧王（23年19X，效仿波司登打造男褲品類龍頭形象，收入增長攤薄費用，盈利能力修復(fù)），太平鳥（23年13X，董事長親自操刀組織架構(gòu)改革+零售折扣大幅收窄+加盟占比提升帶動利潤彈性，但短期有前高管減持壓力）。
紡織制造：新澳三季報短期業(yè)績波動不改長邏輯，繼續(xù)關(guān)注出口鏈機(jī)會
本周新澳股份發(fā)布三季報，單Q3實現(xiàn)收入11.90億（+18.3%），實現(xiàn)凈利潤/歸母凈利潤1.05億/0.96億（+3.3%/+1.0%），其中收入亮麗我們預(yù)計與市場競爭力持續(xù)提升帶動的訂單亮麗有關(guān)，尤其羊絨業(yè)務(wù)預(yù)計量價齊升，而利潤增幅偏弱則來自：1）原材料價格下跌致Q3公司銷售毛利率17.6%，同比下滑2.0pp；2）人民幣環(huán)比Q2末升值帶來的匯兌虧損。單季度業(yè)績波動不改公司長期邏輯，我們認(rèn)為其成本控制、小單快反優(yōu)勢仍有望推動市占率持續(xù)提升，繼續(xù)看好其長期業(yè)績穩(wěn)健發(fā)展+低估值高分紅屬性。
從行業(yè)來看，海外清庫存漸進(jìn)尾聲，Nike 9/28發(fā)布季報，表示市面上整體的存貨數(shù)量（包括Nike自己和批發(fā)伙伴）下降雙位數(shù)，認(rèn)為當(dāng)前存貨水平與零售表現(xiàn)高度匹配，Lululemon也在9月表示上調(diào)全年收入預(yù)期同時四季度預(yù)計存貨增速與收入增速實現(xiàn)匹配，總體來看制造龍頭需求拐點預(yù)計Q4出現(xiàn)，雖多數(shù)中報業(yè)績?nèi)匀怀袎?，但下半年基本面逐季改善趨勢基本確認(rèn)，疊加大部分制造龍頭估值仍在偏低狀態(tài)，繼續(xù)提示出口鏈的左側(cè)機(jī)會，首推新澳股份（23年11X）、申洲國際（23年22X）、華利集團(tuán)（23年19X），同時根據(jù)各自訂單修復(fù)情況關(guān)注偉星股份（23年22X）、臺華新材（23年20X）、健盛集團(tuán)（23年14X）、百隆東方（23年9X）、魯泰A（23年7X）。
投資建議：
1. A股品牌服飾：繼續(xù)推薦運動時尚賽道的比音勒芬、報喜鳥；高股息率標(biāo)的海瀾之家、富安娜、水星家紡、羅萊生活、地素時尚；高業(yè)績彈性標(biāo)的太平鳥、九牧王，建議關(guān)注錦泓集團(tuán)。
2.港股品牌服飾：繼續(xù)推薦運動龍頭安踏體育、李寧、特步國際、361度；高股息率標(biāo)的波司登，建議關(guān)注滔搏。
3.紡織制造：繼續(xù)推薦新澳股份、申洲國際、華利集團(tuán)；根據(jù)訂單修復(fù)情況關(guān)注偉星股份、臺華新材、健盛集團(tuán)，建議關(guān)注百隆東方、魯泰A。
風(fēng)險提示：終端銷售不及預(yù)期；品牌間競爭加??；原材料價格大幅波動
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