>> 東吳證券-酷特智能(300840)2023年三季報點評：個性化定制需求向好驅(qū)動業(yè)績高增，產(chǎn)能擴張助力長期成長-231026
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 620KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持（上調(diào)） |
作者： |
李婕 |
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投資要點
公司公布2023年三季報：23年前三季度營收5.52億元/yoy+22.05%、歸母凈利0.94億元/yoy+55.02%、扣非歸母凈利0.81億元/yoy+70.35%，收入穩(wěn)定增長、毛利率提升+費用率下滑帶動業(yè)績維持高增。單Q3看，營收1.82億元/yoy+23.48%、歸母凈利2419萬元/yoy+60.95%、扣非歸母凈利1859萬元/yoy+57.97%，營收仍維持上半年超20%增速、印證公司接單持續(xù)處于較為飽滿的狀態(tài)，歸母凈利增速超營收主要系新增聯(lián)營企業(yè)衢州酷特（主要經(jīng)營產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)相關戰(zhàn)略投資）貢獻投資收益277萬元、政府補助為主的非經(jīng)損益增加234萬元所致。
定制服裝訂單飽滿，海外增速更高。1）分產(chǎn)品看，23H1年定制服裝/咨詢改造/醫(yī)療物資/其它收入分別同比23.65%/-43.09%/-91.30%/-4.2%、占比97%/0.3%/0.1%/2.5%，公司定制服裝收入實現(xiàn)穩(wěn)定增長，目前公司訂單旺盛、供不應求，23H1西裝/襯衣產(chǎn)能利用率分別為143%/110%。2）分地區(qū)看，23H1內(nèi)銷/外銷收入分別同比+18.5%/+26.4%、占比62%/38%。今年在出口疲軟背景下、公司海外仍維持較高增長、主要得益于公司今年以來加大對海外市場拓展、在海外成立辦事處，服裝品牌商、時尚設計師等B端產(chǎn)業(yè)客戶拓展順利，海外老客戶粘性高+積極拓展新客戶共同促外銷收入實現(xiàn)較高增長。
23年以來毛利率提升、費用率下降帶動凈利率增長，單Q3費用率有所增長。1）毛利率：23Q1-3毛利率42.19%/yoy+2.05pct、主因高毛利率外銷收入占比提升（23H1內(nèi)銷/外銷毛利率分別為36.74%/52.65%），單Q3毛利率40.92%/yoy+1.41pct，延續(xù)增長態(tài)勢。2）期間費用率：23Q1-3期間費用率24.93%/yoy-1.31pct、其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別同比-1.41/+1.35/-0.72/-0.53pct。單Q3看期間費用率28.8%/yoy+1.47pct，費用率提升主因公司積極開拓國內(nèi)外客戶、銷售/管理費用率同比分別+1.02/+2.08pct至13.66%/+9.44%。3）歸母凈利率：結(jié)合毛利率、費用率變動，23Q1-3歸母凈利率同比+3.63pct至17.09%。單Q3歸母凈利率同比+3.10pct，主因新增聯(lián)營企業(yè)衢州酷特貢獻投資收益277萬元。4）存貨：截至23Q3存貨1.21億元/yoy-3.95%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比-19天至115天，庫存通常為研發(fā)樣衣及團購職業(yè)裝。公司C2M產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)提升生產(chǎn)效率、存貨及周轉(zhuǎn)基本穩(wěn)定。
盈利預測與投資評級：公司為私人定制龍頭，打造C2M產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)實現(xiàn)大規(guī)模個性化定制。22年起公司海外出口訂單較好，23年國內(nèi)業(yè)務恢復穩(wěn)定增長、海外業(yè)務延續(xù)較高增速、整體產(chǎn)能持續(xù)處于飽和狀態(tài)，10月公司新生產(chǎn)線投產(chǎn)、新增20%產(chǎn)能以滿足秋冬旺季訂單需求。展望未來，公司C2M優(yōu)勢顯著、百萬億數(shù)據(jù)體量積累深厚，海外小B客戶拓展順利、訂單持續(xù)高增，國內(nèi)女裝等品類不斷拓展，同時公司籌備建設新廠房及生產(chǎn)線、新增產(chǎn)能滿足需求高增態(tài)勢。更長期看，公司智能制造具備可復制性，有望通過跨行業(yè)助力制造業(yè)升級、設立產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展基金進行資本賦能等拓展長期發(fā)展空間?？紤]公司訂單較為飽滿及未來產(chǎn)能逐步擴張，我們將23-25年歸母凈利潤預測從1.04/1.25/1.48億元上調(diào)至1.31/1.72/2.30億元、對應PE為34/26/19X，上調(diào)至“增持”評級。
風險提示：市場需求波動、原材料價格大幅波動、產(chǎn)能擴張不及預期。
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