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23前三季度歸母凈利潤(rùn)同比下滑4%，維持“增持”評(píng)級(jí)
　　國(guó)瓷材料于10月26日發(fā)布三季報(bào)，23前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.9億元，yoy+14%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.4億元，yoy-4%；23Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.4億元，yoy+32%，qoq-12%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.2億元，yoy+125%，qoq-38%。我們預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利6.06/8.24/10.04億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.60/0.82/1.00元，結(jié)合可比公司24年平均23倍的Wind一致預(yù)期PE，考慮公司新材料平臺(tái)化優(yōu)勢(shì)顯著及優(yōu)質(zhì)客戶資源的積累，給予24年30倍PE估值，給予目標(biāo)價(jià)24.60元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　公司23Q3業(yè)績(jī)同比上升，盈利能力同比改善
　　電子材料方面，汽車(chē)電子等新領(lǐng)域的放量支撐公司該板塊業(yè)績(jī)；催化材料板塊，尾氣排放標(biāo)準(zhǔn)的升級(jí)加速了公司產(chǎn)品快速進(jìn)入尾氣催化市場(chǎng)；齒科材料板塊，公司牙科用納米級(jí)復(fù)合氧化鋯粉體材料的銷(xiāo)售穩(wěn)步推進(jìn)。公司前三季度毛利率同比+0.5pct至36.9%，單三季度毛利率同比+7.4pct至35.7%。公司前三季度綜合費(fèi)用率同比+1.9pct至16.9%。
　　精密陶瓷領(lǐng)域驗(yàn)證順利，下半年將逐漸放量
　　據(jù)23年中報(bào)，公司熟練掌握從粉體制備到陶瓷球制造的關(guān)鍵技術(shù)，氮化硅陶瓷軸承球產(chǎn)品已通過(guò)多家主流軸承廠商驗(yàn)證。公司陶瓷球已搭載頭部新能源車(chē)企的主力車(chē)型，并且在風(fēng)力發(fā)電機(jī)軸領(lǐng)域已實(shí)現(xiàn)批量供貨。此外，國(guó)瓷金盛高端軸承球擴(kuò)建項(xiàng)目（一期）已建成并投產(chǎn)。隨著下半年新能源車(chē)高壓快充技術(shù)的快速發(fā)展以及頭部客戶導(dǎo)入后的放量，陶瓷球需求將持續(xù)提升。
　　公司成功突破多個(gè)新產(chǎn)品，有望推動(dòng)公司業(yè)績(jī)重回正軌
　　據(jù)三季報(bào)，公司23年三季度末在建工程5.1億元。據(jù)23年中報(bào)，電子材料板塊，公司配合客戶開(kāi)發(fā)出1210C0G（630-1000V）系列LLC諧振電容，并成功突破200nm高容網(wǎng)印漿料和輥印漿料；齒科材料板塊，公司戰(zhàn)略并購(gòu)全球口腔燒結(jié)設(shè)備領(lǐng)域頭部企業(yè)德國(guó)Dekema公司；新能源材料板塊，高純超細(xì)氧化鋁以及勃姆石均可實(shí)現(xiàn)1um及以下厚度隔膜涂覆；精密陶瓷板塊，國(guó)瓷金盛高端軸承球擴(kuò)建項(xiàng)目（一期）已建成并投產(chǎn)。據(jù)公司公告，公司擬使用16億元在北京市投資設(shè)立全資子公司國(guó)瓷科博，助力開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)并完善布局。伴隨新項(xiàng)目落地疊加下游復(fù)蘇，公司業(yè)績(jī)有望重回正軌。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原料價(jià)格大幅波動(dòng)；新項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期