>> 華泰證券-賽恩斯(688480)Q3收入確認放緩，Q4有望提速-231027
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王瑋嘉,倪正洋,楊云逍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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Q3收入增速受訂單確認等因素有所放緩，Q4有望提速
23Q1-Q3公司實現(xiàn)營收4.00億元，同比+21.06%，歸母凈利潤0.54億元，同比+9.53%。公司23Q3公司實現(xiàn)營收1.32億元，同比+9.04%，環(huán)比-20.96%，歸母凈利潤0.18億元，同比+11.07%，環(huán)比-21.74%。我們預(yù)計23-25年歸母凈利潤0.99/1.45/1.99億元，對應(yīng)23-25年P(guān)E為31/21/16倍?？杀裙?3年P(guān)E均值為29倍?？紤]公司作為國內(nèi)首家重金屬污染防治上市企業(yè)的稀缺性以及有色重金屬污染防治的廣闊市場，給予公司23年35倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價36.75元（前值36.75元），維持“買入”評級。
23Q1-Q3毛利率/凈利率同比略有下降，投資收益占比提升
23Q1-Q3公司毛利率32.61%，同比-0.28pp，凈利率14.53%，同比-1.57pp。23Q3公司毛利率31.10%，同比-1.24pp，環(huán)比-3.96pp，凈利率14.56%，同比+0.33pp，環(huán)比-0.10pp。23Q1-Q3公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為5.90%/8.05%/6.29%/-0.03%，分別同比+0.39/+2.41/+0.77/+0.09pp，期間費用率合計20.21%，同比+3.66pp。23Q1-Q3公司投資凈收益收入占比3.02%，同比+2.19pp。
公司訂單情況良好，我們預(yù)計23Q4及24年收入有望高增
公司專注于有色冶金行業(yè)重金屬污染防治，前三季度營收增長主要系重金屬污染防治綜合解決方案驗收項目增加及其收入增長。公司訂單增長情況較好，截至23年9月，公司承建的銅箔新材料水處理項目已經(jīng)基本完成調(diào)試，動力電池回收廢水處理項目已完成調(diào)試，磷酸鐵鋰水處理項目正在安裝調(diào)試中。公司三大業(yè)務(wù)（解決方案、藥劑、運營）中，解決方案屬于增量業(yè)務(wù)，其收入增加有利于后續(xù)運營和藥劑等存量業(yè)務(wù)收入增加，此外分季度看，21年/22年公司Q4收入占全年收入分別為40%/43%，Q4是公司收入確認高峰，疊加“增轉(zhuǎn)存”，我們預(yù)計公司Q4及24年收入有望高增。
技術(shù)優(yōu)勢有望助公司提升份額，與紫金礦業(yè)實現(xiàn)上下游充分協(xié)同
傳統(tǒng)處理技術(shù)（石灰中和、硫化等方法）占據(jù)目前污酸和廢水市場的主流。在吸取中南大學(xué)柴立元院士技術(shù)基礎(chǔ)上，依托自身研發(fā)優(yōu)勢，公司研發(fā)的生物藥劑法相比傳統(tǒng)方法可應(yīng)對更多重金屬，產(chǎn)生廢渣少，更環(huán)保，并能通過資源化實現(xiàn)更高經(jīng)濟性，有望幫助公司在分散的重金屬污染治理行業(yè)提升市占率。公司與第二大股東紫金礦業(yè)合作緊密，2023H1公司收入的27.0%源于紫金礦業(yè)。公司入股紫金礦業(yè)旗下紫金藥劑延伸金屬萃取劑、選礦藥劑等業(yè)務(wù)。未來公司有望依托紫金礦業(yè)實現(xiàn)上下游協(xié)同發(fā)展。
風(fēng)險提示：新技術(shù)的市場推廣不利，應(yīng)收賬款余額較大，客戶集中度較高。
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