>> 民生證券-浙江新能(600032)2023年三季報點評：水電如期改善，Q4仍具彈性-231026
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 756KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
嚴(yán)家源 |
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事件概述：10月26日，公司發(fā)布2023年三季度報告，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入34.94億元，同比下降4.0%；歸母凈利潤5.55億元，同比下降35.5%；扣非歸母凈利潤5.38億元，同比下降18.3%。第三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.58億元，同比增長11.3%；歸母凈利潤2.58億元，同比增長53.6%；扣非歸母凈利潤2.58億元，同比增長56.0%。
水風(fēng)光出力齊提振，風(fēng)電內(nèi)部分化：3Q23公司完成發(fā)電量24.82億千瓦時，同比增長9.2%。其中，水電、風(fēng)電、光伏分別完成發(fā)電量9.44、7.03、8.35億千瓦時，同比分別增長10.8%、4.1%、10.8%。陸風(fēng)、海風(fēng)出現(xiàn)分化，Q3陸風(fēng)完成發(fā)電量3.90億千瓦時，同比增長14.2%；海風(fēng)完成發(fā)電量3.13億千瓦時，同比下降6.3%。
電量修復(fù)攤薄度電成本，財務(wù)降本推高業(yè)績：我們測算Q3公司度電營業(yè)成本（發(fā)電量口徑）0.2218元/千瓦時，同比下降0.9分/千瓦時，環(huán)比下降3.1分/千瓦時，成本下降推高單季度毛利率至56.3%，同比提高2.6個百分點，環(huán)比提高1.2個百分點。隨著定增募集資金到位，公司調(diào)整財務(wù)結(jié)構(gòu)，Q3財務(wù)費用同比下降0.61億元至2.38億元。降本推動公司Q3營業(yè)利潤同比增加1.91億元至4.78億元，營業(yè)利潤率達(dá)到38.0%，同比提高12.6個百分點，環(huán)比提高9.5個百分點。
投資建議：Q3水電電量修復(fù)攤薄固定成本，同時募集資金到位財務(wù)費用下降，二者共同推高營業(yè)利潤，Q4水電仍有望持續(xù)反彈助力全年業(yè)績修復(fù)?？紤]電量、電價以及裝機(jī)節(jié)奏，調(diào)整對公司盈利預(yù)測，預(yù)計23/24/25年EPS為0.28/0.42/0.54元（前值為0.32/0.45/0.59元），對應(yīng)10月26日收盤價PE分別為30.6/20.2/15.5倍?？紤]公司的新能源成長性與水電業(yè)績彈性，給予公司2024年25.0倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價10.50元，維持“謹(jǐn)慎推薦”評級。
風(fēng)險提示：1）流域來水偏枯；2）需求下滑壓制電量消納；3）市場交易電價波動；4）財稅等政策調(diào)整。
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