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事件：公司發(fā)布2023年三季報，23Q1-Q3實現營收60.1億元，同降21.4%；實現歸母凈利潤21.48億元，同增71.8%；實現扣非凈利潤6.21億元，同降46%。23Q3實現營收17.44億元，同降29.8%；實現歸母凈利潤14.66億元，同增310.2%；實現扣非凈利潤0.71億元，同降78.4%。
　　點評：
　　感染防護品拖累醫(yī)療業(yè)務表現，渠道及產品結構趨于均衡。23Q1-Q3公司醫(yī)療業(yè)務實現收入30.02億元，同比下降38.32%，主要受感染防護產品需求大幅下降影響。分產品看，常規(guī)醫(yī)用耗材產品累計實現收入21.78億元，同增25.93%，其中手術組合包及健康個護產品預計收入增長較快。分渠道看，國內B端（醫(yī)院及其他）/國外/C端（電商+藥店）收入占比分別為38.07%/35.45%/26.48%，收入結構更加均衡、健康。
　　消費品業(yè)務增長穩(wěn)健，積極推進品牌國際化。23Q1-Q3消費業(yè)務實現收入29.6億元，同比增長9.22%。分產品看，核心爆品干濕棉柔巾銷售額穩(wěn)步提升，有紡品中成人服飾及其他紡織品增速較好。分渠道看，線下門店收入增長雙位數，盈利能力逐步改善，線上渠道增長高個位數。品牌建設方面，公司于8月成立海外事業(yè)部，積極開拓東南亞以及歐美地區(qū)。10月官宣趙麗穎為家紡居家服飾代言人，進一步提升品牌影響力。
　　原料價格及庫存處置短期影響毛利率，收入下降致使費率提升。23Q1-Q3公司毛利率+2.3pcts至50.2%，預計主因消費業(yè)務收入占比提升。銷售/管理/財務/研發(fā)費率分別+5.7/+0.9/+0.2/-0.4pcts至24.1%/7.2%/-1.3%/4.5%，費率提升主要由于收入下降。期內，公司實現資產處置收益16億元，主要源于城市更新改造項目。綜合影響下，扣非歸母凈利率-4.7pcts至10.3%。單季度看，23Q3毛利率為47%，環(huán)比-5pcts，主要由于原材料棉花價格上漲以及防疫產品庫存清理及置換?？鄯莾衾?9.1pcts至4.1%?，F金流：前三季度經營性現金流量凈額同降81.6%至2.2億元，預計主要受公司信用政策調整、部分預收訂單取消及收入下滑等影響。
　　投資建議：防疫品需求調整使公司業(yè)績短期波動，品牌向上及渠道提效驅動長期成長。考慮到防疫品減值將對利潤率產生影響，我們下調盈利預測，預計公司23/24/25年歸母凈利潤為23.6/15.6/18.3億元（原預測26.7/16.8/19.7），對應當前市值PE為10/15/12倍，維持“買入”評級。
　　風險提示：消費復蘇不及預期，海外通脹持續(xù)，原材料價格大幅波動。