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23Q3公司實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng)9%，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)11%，匯兌收益減少拖累扣非凈利潤(rùn)表現(xiàn)。公司利用積極的營(yíng)銷(xiāo)風(fēng)格、多區(qū)域產(chǎn)能布局，持續(xù)拓展優(yōu)質(zhì)國(guó)際新客戶。目前越南產(chǎn)能有序建設(shè)，有望加速搶奪YKK市場(chǎng)份額，中長(zhǎng)期增長(zhǎng)確定性強(qiáng)。預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤(rùn)規(guī)模為5.51億元、6.46億元、7.48億元。當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)23PE21X、24PE18X，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
　　23Q3業(yè)績(jī)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。1）23Q1-Q3：實(shí)現(xiàn)收入29.05億元（+ 3.05%），歸母凈利潤(rùn)5.32億元（+2.31%），扣非歸母凈利潤(rùn)5.03億元（-0.08%）。2）23Q3:公司實(shí)現(xiàn)收入10.76億元（+8.68%），歸母凈利潤(rùn)2.31億元（+10.57%），扣非歸母凈利潤(rùn)2.03億元（+0.35%）。本季度非流動(dòng)資產(chǎn)處置收益2200萬(wàn)元（去年同期-61萬(wàn)），導(dǎo)致歸母凈利潤(rùn)增速較扣非歸母凈利潤(rùn)增速更快。
　　毛利率提升，匯兌收益減少導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用率提升。1）毛利率：23Q3毛利率同比+0.8pct至42.21%。2）費(fèi)用率：23Q3期間費(fèi)用率同比+2.51pct至19.54%，其中銷(xiāo)售費(fèi)用率6.79%（-0.64pct）、管理費(fèi)用率8.09%（-0.75pct）、研發(fā)費(fèi)用率3.79%（+0.03pct）、財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.87%（+3.87pct），財(cái)務(wù)費(fèi)用率的提升主要是因?yàn)閰R兌凈收益的減少。3）凈利率：公司處置辦公用房導(dǎo)致23Q3資產(chǎn)處置收益達(dá)2228萬(wàn)元（去年同期-51萬(wàn)），推動(dòng)凈利率同比+0.53pct至21.48%。
　　經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流下滑，營(yíng)運(yùn)能力保持穩(wěn)定。23Q3經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流2.39億元（-28.82%）。截至2023年9月底，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比持平為41天。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比+6天至95天。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議。公司持續(xù)推進(jìn)智能化升級(jí)，利用積極的營(yíng)銷(xiāo)風(fēng)格、多區(qū)域產(chǎn)能布局，持續(xù)提升在優(yōu)質(zhì)客戶內(nèi)部份額&加速拓新。目前訂單保持良好增長(zhǎng)，越南工廠24年初投產(chǎn)后，有望加速搶奪YKK市場(chǎng)份額，中長(zhǎng)期增長(zhǎng)確定性強(qiáng)。預(yù)計(jì)23年-25年公司歸母凈利潤(rùn)規(guī)模分別為5.51億元、6.46億元、7.48億元，同比增長(zhǎng)13%、17%、16%。當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)23PE21X、24PE18X，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料成本上升風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)際貿(mào)易環(huán)境不確定風(fēng)險(xiǎn)、越南生產(chǎn)基地建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期影響接單風(fēng)險(xiǎn)