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公司公告業(yè)績(jī)：2023Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.99億元，同比增長(zhǎng)9.72%，歸屬母公司股東凈利潤(rùn)1.5億元，同比下降13.28%。今年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入76.27億元，同比下降16.13%，歸母凈利潤(rùn)4.03億元，同比下降15.45%。
　　公司三季度歸母凈利潤(rùn)同比下降13.28%。2023Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.99億元，同比增長(zhǎng)9.72%；歸屬母公司股東凈利潤(rùn)1.5億元，同比下降13.28%；前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入76.27億元，同比下降16.13%，歸母凈利潤(rùn)4.03億元，同比下降15.45%。從利潤(rùn)率看，Q3公司毛利率11.1%，同比下降0.8個(gè)百分點(diǎn)，歸母凈利率4.8%，同比下降1.3個(gè)百分點(diǎn)。
　　行業(yè)景氣度下降影響公司短期業(yè)績(jī)。公司今年以來(lái)業(yè)績(jī)下滑主要是受到化工物流行業(yè)需求較弱及海運(yùn)價(jià)格回落影響。從運(yùn)價(jià)看，參考SCFI綜合指數(shù)，2023Q3平均值同比下降70%；從環(huán)比看，SCFI綜合指數(shù)今年前三季度總體平穩(wěn)。從箱量上看，參考上海集裝箱吞吐量，今年前三季度同比小幅增長(zhǎng)4%。在今年行業(yè)景氣度相對(duì)低迷時(shí)，公司持續(xù)收并購(gòu)，逆勢(shì)擴(kuò)張業(yè)務(wù)布局，為長(zhǎng)期業(yè)務(wù)增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。
　　長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力仍存。長(zhǎng)期來(lái)看，公司持續(xù)受益于：1）政策監(jiān)管趨嚴(yán)推動(dòng)化工物流行業(yè)第三方滲透率提升，行業(yè)整合有望加速；2）化工物流板塊，公司內(nèi)生+外延構(gòu)建全國(guó)倉(cāng)儲(chǔ)物流網(wǎng)絡(luò)，自持倉(cāng)儲(chǔ)面積持續(xù)釋放，為供應(yīng)鏈物流和貿(mào)易業(yè)務(wù)提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)設(shè)施基礎(chǔ)；3）公司物貿(mào)一體化快速發(fā)展，線(xiàn)上線(xiàn)下相輔相成。考慮到公司今年業(yè)績(jī)承壓，我們小幅下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-25年歸母凈利潤(rùn)分別為5.6/7.1/8.5億元?；谖覀兊挠A(yù)測(cè)，公司目前股價(jià)對(duì)應(yīng)19/15/13倍2023-25EP/E，維持公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：化工物流景氣度不及預(yù)期；公司倉(cāng)儲(chǔ)增長(zhǎng)不及預(yù)期；交易業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；收并購(gòu)進(jìn)展不及預(yù)期。