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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)收入2.2億元，同比-17.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.7億元，同比-16.9%；其中單Q3實(shí)現(xiàn)收入7701萬(wàn)元，同比-28.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3167萬(wàn)元，同比-24.3%。
　　下游需求逐步復(fù)蘇，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)好轉(zhuǎn)。公司三季度業(yè)績(jī)同比回落，但環(huán)比二季度有明顯好轉(zhuǎn)，營(yíng)收環(huán)比增長(zhǎng)13.6%，歸母凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)56.2%。公司復(fù)配食品添加劑產(chǎn)品下游需求逐步復(fù)蘇，營(yíng)收逐步回暖；益生菌業(yè)務(wù)壁壘較高，國(guó)產(chǎn)需求空間大。隨著下游食品添加劑領(lǐng)域需求持續(xù)恢復(fù)，高毛利的益生菌業(yè)務(wù)營(yíng)收占比持續(xù)提高，公司業(yè)績(jī)有望維持增長(zhǎng)。
　　在建產(chǎn)能豐富，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間大。公司現(xiàn)有復(fù)配食品添加劑產(chǎn)能3500噸/年，目前公司復(fù)配食品添加劑在建產(chǎn)能10000噸/年；現(xiàn)有益生菌原料菌粉產(chǎn)能30噸/年，在建產(chǎn)能400噸/年；現(xiàn)有益生菌終端消費(fèi)品產(chǎn)能100噸/年，在建產(chǎn)能1200噸/年；在建酸奶發(fā)酵劑產(chǎn)能100噸/年，后生元產(chǎn)能600噸/年；公司還擁有植物微生態(tài)制劑產(chǎn)能1800噸/年。在建項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)后，復(fù)配食品添加劑、益生菌原料菌粉和益生菌終端消費(fèi)品產(chǎn)能將分別為現(xiàn)有產(chǎn)能的3.9倍、14.3倍和13倍，公司新布局產(chǎn)能較大，產(chǎn)能的成倍擴(kuò)張將為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)打開(kāi)新空間。
　　國(guó)產(chǎn)益生菌龍頭，產(chǎn)品多元應(yīng)用范圍廣。公司于2003年成立，專(zhuān)注于食品配方、復(fù)配食品添加劑配方及相應(yīng)工藝技術(shù)的研發(fā)，長(zhǎng)期從事復(fù)配食品添加劑生產(chǎn)和銷(xiāo)售，與下游食品生產(chǎn)企業(yè)緊密合作并為其提供或共同開(kāi)發(fā)食品配方及相應(yīng)工藝技術(shù)，并與蒙牛乳業(yè)等多家知名乳制品企業(yè)建立起良好的合作關(guān)系。公司注重研發(fā)，截至2022年6月末，公司擁有76項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利（含2項(xiàng)國(guó)外專(zhuān)利）、19項(xiàng)實(shí)用新型專(zhuān)利、多項(xiàng)非專(zhuān)利技術(shù)、眾多產(chǎn)品配方、大量檢測(cè)數(shù)據(jù)、乳酸菌菌種資源庫(kù)數(shù)據(jù)以及多項(xiàng)獨(dú)特的工藝技術(shù)。公司擁有研發(fā)帶來(lái)的高技術(shù)壁壘，未來(lái)發(fā)展前景廣闊。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為0.43元、0.48元、1.06元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為46倍、41倍、18倍。公司25年新建產(chǎn)線(xiàn)集中投產(chǎn)，產(chǎn)能快速擴(kuò)張，下游需求逐步回暖，新建產(chǎn)能毛利率高，長(zhǎng)遠(yuǎn)布局，首次覆蓋，給予“持有”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、原材料價(jià)格大幅上漲、產(chǎn)能投放不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。