>> 浙商證券-中信銀行(601998)2023年三季報點(diǎn)評：利潤韌性較強(qiáng)-231026
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 663KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
梁鳳潔,陳建宇 |
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中信銀行23Q1-3利潤韌性較強(qiáng)，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定。
數(shù)據(jù)概覽
中信銀行23Q1-3歸母凈利潤同比增長9.2%，增速較23H1小幅下降1.7pc；營收同比下降2.6%，跌幅較23H1擴(kuò)大0.6pc。中信銀行23Q3末不良率較23Q2末基本微升2bp至1.22%，撥備覆蓋率較23Q2末增厚1pc至210%。
利潤韌性較強(qiáng)
中信銀行23Q1-3歸母凈利潤同比增長9.2%，增速較23H1小幅下降1.7pc；營收同比下降2.6%，跌幅較23H1擴(kuò)大0.6pc，符合市場預(yù)期。盈利增速下行主要?dú)w因：息差拖累加大、減值貢獻(xiàn)收窄。①息差：中信銀行23Q3單季凈息差（期初期末，下同）環(huán)比23Q2下降4bp，拖累盈利。②撥備：中信銀行23Q1-3減值損失同比減少14.7%，跌幅較23H1收窄3.4pc，對盈利的支撐作用減弱。
展望未來，預(yù)計中信銀行盈利增速將放緩，但仍有望保持股份行前列。
息差環(huán)比下行
中信銀行單季息差（期初期末）環(huán)比下降4bp至1.78%。
驅(qū)動因素來看：（1）資產(chǎn)端：生息資產(chǎn)收益率環(huán)比下降3bp至3.97%，判斷主要是受貸款利率行業(yè)性下行影響。（2）負(fù)債端：計息負(fù)債成本率環(huán)比上升2bp至2.23%，歸因存款占比下降。23Q3末中信銀行存款環(huán)比減少1.4%，增速較總負(fù)債慢2.4pc，存款余額下降判斷由于主動壓降高成本存款。后續(xù)隨著存款控本舉措逐步見效，負(fù)債成本上行壓力有望改善。
展望未來，受存量按揭降息等因素擾動，預(yù)計中信銀行凈息差仍有下行壓力。
資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定
中信銀行23Q3末不良率1.22%，環(huán)比微升2bp，判斷是個案帶來的階段性擾動，后續(xù)隨著擾動消退，不良水平有望回落。前瞻指標(biāo)來看，23Q3末中信銀行關(guān)注率1.50%，環(huán)比大幅下降6bp；23Q3中銀行測算不良TTM生成率環(huán)比下降3bp至1.11%，實(shí)質(zhì)資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)穩(wěn)定。撥備水平來看，23Q3末中信銀行撥備覆蓋率環(huán)比微升1pc至210%，撥備水平穩(wěn)中有升。
盈利預(yù)測與估值
中信銀行23Q1-3利潤韌性較強(qiáng)，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定。預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤同比增長9.13%/9.15%/9.89%，對應(yīng)BPS 12.24/13.30/14.48元。現(xiàn)價對應(yīng)2024年P(guān)B估值0.42倍。目標(biāo)價7.31元/股，對應(yīng)2024年P(guān)B 0.55倍，現(xiàn)價空間30%。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)失速，不良大幅暴露。
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