>> 浙商證券-中信銀行(601998)2023年半年報點評：營收利潤增速雙改善-230824
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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| 670KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
梁鳳潔,邱冠華 |
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此報告為加密報告 |
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中信銀行23H1營收利潤增速雙改善，資產(chǎn)端量價表現(xiàn)突出。
數(shù)據(jù)概覽
23H1歸母凈利潤同比+10.9%，增速環(huán)比23Q1提高0.6pc；營收同比-2.0%，增速環(huán)比+2.9pc；年化ROE同比+33bp至12.15%。23H1末不良率環(huán)比23Q1末持平為1.21%，撥備覆蓋率環(huán)比-1pc至208%。
核心觀點
1.營收利潤增速雙提升。23H1歸母凈利潤同比+10.9%，增速環(huán)比23Q1提高0.6pc；營收同比-2.0%，增速環(huán)比+2.9pc，利潤、營收增速雙雙提升，在全國性銀行中表現(xiàn)較優(yōu)。
驅(qū)動因素來自手續(xù)費收入的貢獻(xiàn)，23H1手續(xù)費收入同比+1.2%，增速環(huán)比+12.7pc，主要是Q2重點布局保險代銷業(yè)務(wù)，保險銷售的提升驅(qū)動代理業(yè)務(wù)手續(xù)費同比+15%。此外，其他因素?zé)o明顯起伏，生息資產(chǎn)同比增速、凈息差對營收的貢獻(xiàn)均與Q1基本持平，費用成本對利潤的拖累較Q1改善1pc至-3%，撥備和稅收對利潤的貢獻(xiàn)分別較Q1下降1pc和2.3pc。
2.資產(chǎn)端量價表現(xiàn)突出。①價的維度：測算23Q2單季凈息差（期初期末口徑，下同）環(huán)比Q1下降2bp至1.82%。其中，生息資產(chǎn)收益率環(huán)比Q1提高2bp至3.99%，是目前披露為止首個生息資產(chǎn)收益率回升的全國性銀行；計息負(fù)債成本率環(huán)比+2bp至2.21%，主要仍受存款定期化的影響。②量的維度：23Q2零售貸款增量、增速好于預(yù)期。Q2單季零售貸款+582億元，單季增長2.7%，預(yù)計可在股份制銀行中居于領(lǐng)先位置。
3.資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)趨分化。23H1末不良率環(huán)比23Q1末持平為1.21%，撥備覆蓋率環(huán)比-1pc至208%，總體上較為穩(wěn)定。值得關(guān)注的是：①房地產(chǎn)不良率較22A大幅上升221bp至5.29%，主要受個別項目分類下調(diào)的影響。②零售貸款不良率較22A上升5bp至1.08%，主要受消費貸和信用卡不良生成有所上升的影響。
展望未來，預(yù)計23A歸母凈利潤增速有望保持在10%以上，營收增速仍有進(jìn)一步修復(fù)的空間。①規(guī)模方面，信貸儲備充足，生息資產(chǎn)增速有望保持穩(wěn)定。②息差方面，考慮到息差基數(shù)逐季改善，預(yù)計對營收的拖累有望緩和。③質(zhì)量方面，預(yù)計房地產(chǎn)及消費信貸不良生成高峰已過，資產(chǎn)質(zhì)量有望保持穩(wěn)定。
盈利預(yù)測與估值
預(yù)計中信銀行2023、2024、2025年歸母凈利潤同比增長10.30%、10.40%、10.98%，對應(yīng)BPS12.35、13.44、14.67元/股?，F(xiàn)價對應(yīng)2023年P(guān)B估值0.45倍。目標(biāo)價7.31元/股，對應(yīng)2023年P(guān)B 0.59倍，現(xiàn)價空間32%。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)失速，不良大幅暴露。
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