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23Q3營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)同比+15.3%/+37.3%，維持“買入”
　　公司23年前三季度收入/歸母凈利/扣非歸母57.3/4.6/3.7億元，同比-2.4%/+17.4%/+13.2%。其中Q3收入/歸母凈利/扣非歸母24.7/1.7/1.6億元，同比+15.3%/+37.3%/34.2%，凈利潤(rùn)增加主要系收入增長(zhǎng)、子公司投資和債務(wù)重組收益增長(zhǎng)及期間費(fèi)用減少?？紤]地產(chǎn)偏弱下，公司前三季度收入仍承壓，但毛利率及現(xiàn)金流改善較好，維持公司23-25年歸母凈利預(yù)測(cè)6.5/7.8/9.3億元，可比公司23年Wind一致預(yù)期均值14xPE，考慮公司兼?zhèn)淦放啤⑾∪鼻纼?yōu)勢(shì)，給予23年18xPE，目標(biāo)價(jià)13.80元，維持“買入”。
　　23Q3毛利率略有下滑，期間費(fèi)用同比下降
　　23年前三季度毛利率18.9%，同比+0.7pct，23Q3毛利率16.9%，同/環(huán)比-0.3/-2.3pct。23Q3單季度期間費(fèi)用率6.7%，同比-2.5pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為3.3%/2.8%/0.7%/-0.2%，同比-0.8/-1.3/-0.1/-0.2pct?；仡櫱叭径?，公司持續(xù)加強(qiáng)內(nèi)部成本管控，銷售費(fèi)用絕對(duì)值同比下降幅度大；管理費(fèi)用減少主要系股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用同比大幅減少；財(cái)務(wù)費(fèi)用減少主要系銀行借款利息減少、美元升值帶來的匯兌收益增加及貨幣資金增加帶來的利息收入增長(zhǎng)。
　　23年前三季度歸母凈利率同比上升，現(xiàn)金流大幅改善
　　9M23歸母凈利率8.0%，同比+1.3pct；23Q3為6.8%，同/環(huán)比+1.1/-3.1pct。23Q3末公司資產(chǎn)負(fù)債率/有息負(fù)債率47.1%/2.6%，同比-7.3/-11.4pct。23年前三季度經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流8.7億元，同比+4.8億元，主要系公司加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)資金管控，應(yīng)收項(xiàng)目減少應(yīng)付項(xiàng)目增加。23年前三季度收現(xiàn)比/付現(xiàn)比分別為105.3%/91.7%，同比+2.8/-2.4pct，環(huán)比-2.6/+0.4pct。
　　板塊基本面有望恢復(fù)，政策出臺(tái)支撐中長(zhǎng)期需求
　　據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，23年1-9月基建（不含電力）/地產(chǎn)/制造業(yè)投資累計(jì)同比+6.2%/-9.1%/+6.2%，較1-8月增速-0.2/-0.3/+0.3pct，制造業(yè)投資持續(xù)回暖。9月建筑業(yè)PMI和地產(chǎn)銷售環(huán)比增長(zhǎng)，有效推動(dòng)下游終端需求改善。地產(chǎn)鏈方面，受益于前期地產(chǎn)有利政策，9月地產(chǎn)銷售及新開工降幅繼續(xù)收窄。制造業(yè)投資持續(xù)回暖，且工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫存同比增速處于低位，行業(yè)后續(xù)有望補(bǔ)庫存，短期我們繼續(xù)看好制造業(yè)鏈條順周期板塊基本面恢復(fù)。此外，隨著城中村改造、保障房建設(shè)等相關(guān)領(lǐng)域政策的出臺(tái)，消費(fèi)建材中長(zhǎng)期需求有望獲得更多支撐，具備強(qiáng)大品牌力和設(shè)計(jì)能力的兔寶寶有望受益。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲超預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化；行業(yè)需求不及預(yù)期。