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事項(xiàng)：
　　2023年10月24日公司公布三季報(bào)。2023年前三季度收入21.85億元（+2.12%），凈利潤(rùn)為6.12億元（+1.75%），歸母凈利潤(rùn)為5.12億元（-0.67%）。其中，2023Q3公司營(yíng)業(yè)收入為8.22億元（+0.11%），凈利潤(rùn)為2.53億元（-1.86%），歸母凈利潤(rùn)為2.07億元（-5.58%）。
　　評(píng)論：
　　集采政策落地種植需求逐步釋放。分項(xiàng)目看，種植業(yè)務(wù)方面，我們預(yù)計(jì)前三季度公司種植收入保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，集采后種植牙放量顯著。正畸業(yè)務(wù)方面，我們預(yù)計(jì)單三季度正畸收入基本持平。其他業(yè)務(wù)方面，我們預(yù)計(jì)種植牙放量有望帶動(dòng)修復(fù)、貼片等綜合業(yè)務(wù)的收入增加。
　　公司盈利能力整體保持穩(wěn)健。2023Q3公司毛利率為44.62%（+0.26pcts）。2023Q3公司銷售費(fèi)用率為1.00%（ +0.12pcts），管理費(fèi)用率為7.64%（+0.05pcts），研發(fā)費(fèi)用率為2.01%（+0.03pcts）。2023Q3，公司實(shí)現(xiàn)凈利率30.81%（-0.62pct）。整體看，公司保持對(duì)運(yùn)營(yíng)成本的合理控制，三項(xiàng)費(fèi)用支出仍然維持整體較低水平。
　　投資建議：公司積極貫徹落實(shí)各項(xiàng)戰(zhàn)略行動(dòng)計(jì)劃，不斷夯實(shí)人才儲(chǔ)備、拓展新院及分院建設(shè)?？紤]到：1）持續(xù)新開(kāi)蒲公英分院或會(huì)影響公司短期利潤(rùn)，以及2）種植牙集采落地或會(huì)調(diào)整醫(yī)生激勵(lì)方式等，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤(rùn)為6.27、7.94和9.82億元（23-25年原預(yù)測(cè)值分別為6.85、8.68和10.75億元），同比增速為14.3%、26.7%和23.7%。參考可比公司，根據(jù)公司歷史估值及行業(yè)趨勢(shì)，給予2024年50倍目標(biāo)PE，對(duì)應(yīng)124元目標(biāo)價(jià)，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：自建或并購(gòu)新店進(jìn)展不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。