>> 銀河證券-中國石化(600028)Q3業(yè)績環(huán)比增長，靜待化工價差修復-231027
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
任文坡 |
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事件
公司發(fā)布三季度報告，2023年前三季度合計實現(xiàn)營業(yè)收入24699.4億元，同比增長0.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤529.7億元，同比下降7.5%。其中，Q3單季實現(xiàn)營業(yè)收入8762.6億元，同比增長4.2%、環(huán)比增長9.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤178.6億元，同比增長34.0%、環(huán)比增長19.0%。
上游走弱、下游走強等多因素作用下，前三季度業(yè)績稍有回落
前三季度，公司原油、天然氣產(chǎn)量210.59百萬桶、992.98十億立方英尺，同比變化-0.1%、8.7%；平均實現(xiàn)價格分別為75.73美元/桶、7.10美元/千立方英尺，同比下降19.6%、5.8%，上游業(yè)務盈利受到?jīng)_擊。同期，原油加工量1.94億噸，同比增加7.6%；成品油總經(jīng)銷量1.81億噸，同比增加19.1%；化工產(chǎn)品經(jīng)營總量6343萬噸，同比增加5.0%；從我們跟蹤的市場價差來看，成品油、主要化工產(chǎn)品等整體上呈現(xiàn)同比擴大趨勢，量價齊升增厚下游業(yè)務盈利。在上下游綜合作用下，以及計提公允價值變動損失等因素共同導致前三季度業(yè)績同比稍有下降。
Q3業(yè)績環(huán)比增長，油價上漲帶來庫存轉化收益
Q3公司油氣產(chǎn)量環(huán)比基本持平、原油加工量環(huán)比增加4.5%、成品油總經(jīng)銷量環(huán)比增加5.8%、化工產(chǎn)品經(jīng)營總量環(huán)比增加4.1%。同期，下游產(chǎn)品價差整體稍有回落；油價環(huán)比上行，帶來原油庫存轉化收益，預計對業(yè)績帶來較大增量；但公司計提公允價值變動損失71.4億元，拖累Q3業(yè)績表現(xiàn)，業(yè)績低于預期。
高分紅石化央企，強化資本支出
公司作為我國石化央企，保持著高分紅比例，且持續(xù)性較佳，注重股東回報。2017-2022年公司分紅比例在64.48%-118.42%區(qū)間運行；以10月26日收盤價計算，2022年公司股息率為6.38%。2023年全年計劃資本支出1787億元，處在近十年來第二高位。公司持續(xù)加大勘探開發(fā)力度，保持油氣儲量產(chǎn)量持續(xù)增長，全力穩(wěn)油增氣降本；煉油方面將繼續(xù)增產(chǎn)高附加值產(chǎn)品和特種產(chǎn)品；銷售業(yè)務創(chuàng)新商業(yè)模式，發(fā)展新能源終端，推動“油氣氫電服”綜合能源服務商建設；化工方面堅持“基礎+高端”，加大新材料、高附加值產(chǎn)品開發(fā)力度。
投資建議
預計2023-2025年公司營收分別為33860.57、34280.33、34415.62億元；歸母凈利潤分別為691.51、770.35、812.82億元，同比分別增長4.30%、11.40%、5.51%；EPS分別為0.58、0.64、0.68元，對應PE分別為9.64、8.65、8.20倍，維持“推薦”評級。
風險提示
原料價格大幅波動的風險，產(chǎn)品景氣度下滑的風險，主營產(chǎn)品需求復蘇不及預期的風險等。
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