>> 國泰君安-華凱易佰(300592)2023年三季報點評：高增持續(xù)，景氣上行-231026
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 1065KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉越男,陳笑 |
| 下載權(quán)限： |
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投資要點：
維持增持。維持預測2023-25年EPS為1.27/1.85/2.36元，增速70/45/28%，維持目標價34.3元，維持增持。
Q3營收/凈利延續(xù)高增趨勢，現(xiàn)金流大幅改善。1)前三季度營收47.5億元/+55%，歸母凈利2.99億元/+109%，扣非2.82億元/+111%，經(jīng)營凈現(xiàn)金流3.55億元/+269%；2)Q3單季度營收17.6億元/+61%，歸母凈利0.91億元/+53%，扣非0.9億元/+61%；3)還原業(yè)績獎勵后，Q3歸母凈利1.39億元/+131%；4)Q3雖為跨境電商行業(yè)全年淡季，但公司營收及還原后的凈利均環(huán)比增長(環(huán)比分別增8.9/5.2%)。
銷售費用率改善，易佰網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)同樣亮眼。1)Q3毛利率37.11%/-0.49pct，我們判斷或因低毛利率的億邁業(yè)務(wù)占比提升等因素；2)Q3期間費用率30.8%/-0.16pct；其中銷售23.07%/-2.63pct，管理6.5%/+2.44pct，研發(fā)0.97%/-0.3pct，財務(wù)0.27%/+0.33pct；3)我們測算易佰網(wǎng)絡(luò)前三季度營收47.2億元/+56%，凈利3.51億元/+95%(還原業(yè)績獎勵后3.99億元/+122%)；Q3單季度營收17.42億元/+62%，凈利1.08億元/+46%(還原業(yè)績獎勵后1.55億元/+109%)，凈利率8.9%(Q1/2分別7/9.1%)。
全年旺季已拉開帷幕，平價消費+高效的信息化系統(tǒng)推動持續(xù)高增、ROE提升。1)Q4旺季來臨，當前海外消費背景下，國內(nèi)跨境電商依托產(chǎn)業(yè)鏈集群+供應(yīng)鏈效率輸出價格優(yōu)勢，將持續(xù)受益；2)公司立足泛品、拓展精品與跨境服務(wù)，將通過優(yōu)秀的盈利能力與高效周轉(zhuǎn)實現(xiàn)ROE穩(wěn)步提升；3)2023年報表端利潤受業(yè)績獎勵與股權(quán)激勵行權(quán)費用影響，考慮到2024年這兩項影響因素將顯著下降，且凈利率望保持提升，利潤將延續(xù)高增；4)截止9月末累計回購約1215萬股，累計回購金額約2.6億元。
風險提示：貿(mào)易摩擦風險、新業(yè)務(wù)拓展不及預期、單一平臺集中風險等
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