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Q3歸母凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)3.1%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司發(fā)布三季報(bào)，前三季度公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)72.7億元，同比-21.6%。其中Q3歸母凈利潤(rùn)19.7億元，同比-42.3%/環(huán)比+3.1%。
　　Q3噴吹煤銷量占比提升至接近43%，噸煤凈利表現(xiàn)穩(wěn)健。根據(jù)公司財(cái)報(bào)，公司前三季度原煤產(chǎn)量4462萬噸，同比+2.1%；商品煤銷量4041萬噸，同比+4.6%，其中噴吹煤銷量1549萬噸，同比+14.4%，占總銷量比重提升至38.3%。前三季度噸煤綜合售價(jià)755元，同比-19.1%；噸煤凈利183元，同比-25.4%。分季度來看，Q3原煤產(chǎn)量1508萬噸，同比+5.7%/環(huán)比+1.6%；商品煤銷量1328萬噸，同比+6.2%/環(huán)比-7.9%。其中噴吹煤銷量567萬噸，同比+26.8%/環(huán)比+8.6%，占總銷量比重達(dá)42.7%；Q3商品煤綜合售價(jià)719元/噸，同比-15.8%/環(huán)比+4.6%，噸煤凈利145元，環(huán)比+1%。
　　Q4以來產(chǎn)地市場(chǎng)煤價(jià)環(huán)比上漲，140萬噸新型綠色焦化項(xiàng)目盈利能力有望增強(qiáng)。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，4季度以來長(zhǎng)治地區(qū)噴吹煤和動(dòng)力煤均價(jià)環(huán)比Q3均價(jià)分別上漲8%和13%，考慮Q4成本稅費(fèi)綜合結(jié)算影響，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)有望延續(xù)穩(wěn)健。根據(jù)公司年報(bào)，五陽弘峰公司（60萬噸/年）于23年3月底關(guān)停，而140萬噸新型綠色焦化項(xiàng)目（6.25米焦?fàn)t）計(jì)劃于23年內(nèi)達(dá)產(chǎn)，預(yù)計(jì)公司焦化業(yè)務(wù)盈利能力有望改善。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司是噴吹煤行業(yè)龍頭，在國(guó)內(nèi)煤企中連續(xù)獲評(píng)高新技術(shù)企業(yè)。公司煤礦先進(jìn)產(chǎn)能占比高，受益山西省國(guó)資國(guó)企改革和證券化率提升，中長(zhǎng)期公司煤炭產(chǎn)能規(guī)模有望繼續(xù)增長(zhǎng)。公司煤炭銷售結(jié)構(gòu)中市場(chǎng)煤占比較高，業(yè)績(jī)彈性大，22年分紅比例大幅提升至60.2%，目前估值降至低位。預(yù)計(jì)2023-25年EPS分別為3.08、3.15和3.31元，給予公司24年7倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值22.05元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。下游需求增速低預(yù)期，煤價(jià)超預(yù)期下跌，公司計(jì)提減值等