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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入56.3億元，同比增長(zhǎng)10%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.9億元，同比增長(zhǎng)77.6%。2023Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.3億元，同比增長(zhǎng)8.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.5億元，同比增長(zhǎng)22.1%。
　　門店穩(wěn)步拓展，西北增速亮眼。1、前三季度鹵制食品銷售、加盟商管理分別實(shí)現(xiàn)收入46.6億元（+6.9%）、6279萬(wàn)元（1.5%）。公司重新加大一二線城市拓店力度，提高品牌勢(shì)能。單店?duì)I收方面，隨著公司品牌活動(dòng)效果顯現(xiàn)、消費(fèi)逐漸復(fù)蘇、出行人流量恢復(fù)，單店?duì)I收逐步好轉(zhuǎn)，與門店數(shù)量增加將形成共振，帶動(dòng)收入釋放彈性。2、分區(qū)域看，西南、西北、華中、華南、華東、東北、海外分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.5億元（-5.3%）、1.2億元（+215.7%）、17.9億元（+13.6%）、11.9億元（+9.7%）、10.1億元（+10.1%）、6.5億元（+14.1%）、1億元（-12.9%），西北區(qū)域快速增長(zhǎng)。
　　成本高點(diǎn)已過(guò)，利潤(rùn)率逐漸修復(fù)。1、毛利率方面，前三季度實(shí)現(xiàn)毛利率24.2%，同比下降2.3pp；其中23Q3毛利率25.8%，同比提升2.2pp。鴨副價(jià)格已逐步回落，同時(shí)疊加公司統(tǒng)采優(yōu)勢(shì)、提價(jià)轉(zhuǎn)移部分成本壓力，毛利率將逐漸恢復(fù)。2、費(fèi)用率方面，前三季度銷售費(fèi)用率7.2%，同比下降2.8pp，廣告宣傳費(fèi)用及加盟商補(bǔ)貼減少；管理費(fèi)用率6.6%，同比下降1.1pp；研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.5%、0.1%，基本持平。3、前三季度凈利率6.6%，同比提升2.9pp；其中投資收益貢獻(xiàn)1289萬(wàn)元。
　　外延投資拓展成長(zhǎng)曲線，回購(gòu)股份彰顯信心。1、公司通過(guò)網(wǎng)聚資本圍繞鹵味、特色味型調(diào)味品、輕餐飲等進(jìn)行外延股權(quán)投資，探索第二、第三成長(zhǎng)曲線，致力于構(gòu)建美食生態(tài)圈。2、2023年8月起，公司將在12個(gè)月內(nèi)以2-3億元自有資金，以不超過(guò)50元/股的價(jià)格回購(gòu)公司股份以減少注冊(cè)資本，彰顯公司對(duì)自身未來(lái)發(fā)展的信心。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為5.7億元、8.9億元、10.8億元，EPS分別為0.91元、1.40元、1.71元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為35倍、23倍、19倍。絕味食品為規(guī)模最大、門店數(shù)量最多的鹵制品公司，已建立完善的數(shù)字化體系、高效的供應(yīng)鏈、成熟的加盟商管理制度，將充分受益于行業(yè)復(fù)蘇，給予2024年28倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)39.20元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格或大幅波動(dòng)；食品安全風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。